月度评估及策略推荐
市场综述
7月，菜油市场呈现震荡趋势，而棕榈油和豆油则有所上涨。三大油脂主要席位的外资净多持仓量在历史高位附近震荡。高频数据显示，马来西亚棕榈油7月可能小幅累库，因产量上升、出口环比下行。马来西亚棕榈油出口不及预期，暗示印尼产量回升或销区需求低迷，棕榈油增产及需求偏弱叙事仍压制盘面。但东南亚棕榈油产量与销区、产地正常需求基本维持平衡，叠加可观察的油脂库存量处于历年同期偏低位置，油脂强势格局暂难改变。外盘菜籽高位回落后进入震荡，中澳两国正就菜籽购买进行接触，压制菜油高估值。豆油与棕榈油价差有所扩大，主要是国内豆油部分出口，缓解了国内豆油供应压力。
国际油脂
USDA7月月报预估美国2025/2026年度豆油工业需求增加约150万吨，通过豆油出口下降与压榨产出予以补充，而菜油进口预估同比仅增20万吨。加拿大菜籽农民发货量同环比下滑，出口量仍偏多，商业库存近期稳定处历年中性偏高水平，中澳关于菜籽贸易的接触打压菜籽价格，外盘菜籽价格本月震荡偏弱。AAFC基于大量出口数据大幅调高旧作菜籽产量，但新作又形成减产局面，支撑菜籽价格。印度可能开启补库进程，对后续棕榈油出口需求形成支撑。
国内油脂
7月豆油成交较好、棕榈油成交较弱，现货基差处于较低水平。国内油脂总库存高于去年约40万吨，油脂供应较充足。其中菜油库存高于去年24万吨，棕榈油、豆油库存持平于去年。未来两个月，大豆压榨量将维持高位小幅下滑趋势，棕榈油产量上升后出口意愿也将增加，菜油维持小幅去库趋势，但菜油高价差及消费较弱导致其去库缓慢，国内油脂总库存暂时维持较高水平。
观点小结
基本面看，美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢。棕榈油方面，7-9月若需求国维持正常进口且产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑产地报价偏强震荡。四季度可能因印尼B50政策存在上涨预期。目前估值相对较高，上方空间受到年度级别油脂增产预期、近端产地产量偏高、RVO规则未定稿、宏观及主要进口国调整需求等因素抑制，震荡看待。
期现市场
马来棕榈油期限结构、棕榈油期现结构、豆油期现结构、菜籽油期现结构等图表显示，棕榈油、豆油、菜籽油市场均呈现震荡态势，期现结构仍需关注供需变化。
供给端
马棕产量及出口、印度尼西亚棕榈油+棕榈仁油产量及出口、大豆到港及港口库存、菜籽及菜油月度进口、棕榈产区天气、厄尔尼诺现象等数据显示，供给端需关注产量变化及天气影响。
利润库存
中国、印度植物油库存、棕榈油利润库存、豆油利润库存、菜籽油利润库存、产地棕榈油库存等数据显示，库存水平仍需关注其对市场的影响。
成本端
棕榈进口成本及鲜果串报价、菜油、菜籽成本等数据显示，成本端变化对市场价格有重要影响。
需求端
油脂成交、生柴利润等数据显示，需求端变化需持续关注。
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