常熟银行2025年中报显示，公司营收和利润保持双位数增长，其中营收同比增长10.1%，归母净利润同比增长13.6%，与第一季度表现基本持平。营收增长主要得益于利息收入和非息收入的稳定增长，净利息收入同比增长0.8%，净非利息收入同比增长57.2%。利润增长方面，规模、手续费、其他非息、拨备的贡献边际提升，而息差、成本、税收的贡献边际下降。
收益率和付息率降幅较大，单季净利息收入环比增长0.1%，单季年化净息差环比下降10个基点至2.45%。资产端来看，实体需求不足环境下资产端收益率环比下行21个基点至4.21%；负债端来看，活期存款占比略有下降，但存款利率下行持续显效，带动负债成本环比下降13个基点至1.91%。
资产负债方面，信贷需求不足延续。资产端，第二季度信贷单季新增18.3亿元，同比少增18.6亿元；企业贷款（不含票据）负增长，同比少增42亿元；个人贷款增长有所恢复，单季增长10.3亿元，同比多增0.35亿元。分行业来看，上半年信贷增长主要由建筑业、批零制造业及个人经营贷贡献。负债端，第二季度单季存款增加17亿元，同比多增24.9亿元；存款占比计息负债比重较第一季度末下降1.9个百分点至87.9%。从期限维度上看，活期存款占总存款比例较第一季度末小幅下降0.13个百分点至19.0%；从客户维度上看，与年初相比，企业存款占比提升而储蓄存款占比下降。
资产质量方面，不良率保持稳健。上半年累计不良生成1.40%，较第一季度上升37个基点。不良率0.76%，环比持平。关注类占比1.57%，较年初上升8个基点。逾期率1.62%，较年初上升19个基点。逾期占比不良为212.5%，较年初提升27.68个百分点。拨备覆盖率489.32%，环比小幅下降0.24个百分点。拨贷比3.74%，环比提升2个基点。
中期分红方案落地，分红比例提升至25.27%。常熟银行2025年中期利润分配方案为每股派发现金红利0.15元（含税），共计派发现金红利4.97亿元，占2025年半年度归属于母公司股东的净利润比例为25.27%，该比例较2024年分红比例提升5.5个百分点。
投资建议方面，常熟银行商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，营收利润增速领先优势继续维持，建议关注。维持“增持”评级。风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。
盈利预测显示，2025年至2027年，常熟银行的归母净利润分别为429.2亿元、474.7亿元和520亿元，对应每股收益分别为1.29元、1.43元和1.57元。P/E估值分别为6.10倍、5.50倍和5.01倍，P/B估值分别为0.83倍、0.73倍和0.65倍。
