业绩高增长，中东市场持续突破

2025-08-06 邰桂龙西南证券心大的小鑫

核心观点：杰瑞股份2025年上半年业绩高增长，主要得益于中东市场持续突破和天然气业务拓展迅速，新签订单保持高增，盈利能力保持较高水平。
关键数据：
- 2025年上半年实现营收69.0亿元，同比增长39.2%；归母净利润12.4亿元，同比增长14.0%；扣非净利润12.3亿元，同比增长33.9%。
- 2025Q2单季度实现营收42.1亿元，同比增长49.1%；归母净利润7.8亿元，同比增长8.8%。
- 新签订单98.8亿元，同比增长37.65%，其中海外新增订单同比+24.2%。
- 天然气相关业务实现收入同比+112.7%，毛利率同比+5.6pp。
- 中东市场成功签署ADNOC井场数字化改造项目合同（约9.2亿美元），中标阿尔及利亚国家石油公司侯德努斯天然气增压站总承包工程项目（约61.26亿元）。
研究结论：
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.7、35.6、41.2亿元，对应当前股价PE分别为13、12、10倍，未来三年归母净利润复合增速为16%。
- 维持“买入”评级，主要基于海外市场高速拓展、多元化业务持续推进、新签订单高速增长等因素。
风险提示：油气价格波动、海外业务拓展不及预期、行业竞争加剧、国际贸易摩擦等风险。