业绩持续高增长，突破PLC提升智能制造综合能力

公司公告：公司发布2021年年报，会计期内收购飞马智科，对前期比较合并报表进行重述调整，全年实现营收117.59亿元，经调整后同比增长15.01%，归属于母公司净利润18.19亿元，经调整后同比增长35.92%，归属于母公司扣除非经常性损益的净利润17.18亿元，经调整后同比增长38.95%。经营净现金流19.28亿元，经调整后同比增长25.68%。拟向全体股东每10股转增3股并派发红利10元（含税）。 软件信息化核心业务高增长，盈利能力持续提升。分业务看，软件开发及工程服务营收85.02亿元，服务外包（含IDC）营收31.21亿元，系统集成营收1.29亿元，分别同比增长19.1%/8.87%/-39.4%。综合毛利率为32.52%，同比提升3.39个pct，其中软件开发及工程服务毛利率为27.60%，同比提升3.88个pct,主要由于自动化与信息化业务占比提升，自动化业务增长迅速。服务外包毛利率为46.72%，同比提升3.68个pct，IDC上架率提升。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为1.75%/2.81%/-0. 38%，分别同比-0.01/+0.62/+0.25个pct。销售费用率持续优化，管理费用为3.30亿元，同比增长25.36%，其中股权激励成本摊销新增5400万，此外2020年疫情影响下公司享受宝武集团专项补贴以及国家社保减免政策导致基数较低。全年研发费用1 2.9亿元，同比增长29.6%，研发费用率为10.97%，同比提升1个pct，持续加大智慧制造、工业互联网及大数据等领域投入。公司进一步整合集团信息化资产，完成对同一控制下飞马智科并表，2021年标的公司净利润8485.69万。2021年公司与关联方的关联交易中提供劳务和销售商品的营收总计为65.65亿，同比增长40%。 国内智能制造领跑者，赋能钢铁等领域数字化转型。“双碳”政策引领开启新一轮“供给侧改革”，推动国内钢铁行业数智化转型需求持续增长。宝武集团不断兼购重组，将进一步带公司新的订单需求。公司在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。同时公司深入践行核心技术自主可控、新基建和产业链安全等战略，推进工业互联网平台相关组件的开发，年内陆续发布了数据中台、业务中台、人工智能中台。2021年7月，公司结合自身工业互联网平台推出了自主研发的PLC产品，性能指标可媲美欧美厂商最新高端系列产品,并在冶金行业最高控制要求的多机架连轧机及高速处理线机组中得到成功验证，全面推进国产自主可控高端控制、系统的规模化、产业化发展。公司借助智慧化手段助力“碳达峰”“碳中和”，深入研究钢铁行业节能、环保和资源利用的数字化解决方案和工艺装备技术，开发有利于节能减排的智能系统、智能装备、智能模型。除钢铁领域外，公司还深耕智能交通业务，推出基于工业互联网体系的智慧地铁“3+1”解决方案和智慧铁水运输解决方案，满足数字经济 宝之云五期开始逐步交付，IDC面向全国市场布局。公司跟随战略客户持续推进宝之云在全国的业务布局，2021年在上海获得新的能耗指标，宝之云五期逐步开始交付，不断夯实上海基地规模优势。除上海外，公司积极推进一线城市周边地区产业布局，在河北宣化、江苏太仓和南京、湖北武汉等地区数据中心项目将逐步落地。河北宝信将依托宣化钢铁厂区充足的工业用电、用水资源，综合利用工业用地资源形成规模效应，南京宝信选址梅钢厂区将建设2栋楼，合计7000个机柜。宝信武汉地区IDC中心区规划分三阶段，目标2023年建设1.8万20A机柜，建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。上述项目的落地有望促进公司向全国性数据中心运营商迈进。在东数西算以及东部能耗指标逐步趋严的背景下，对于不合规IDC管理力度加大，核心城市具有充足稳定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源，公司前期布局的数据中心资产有望迎来价值重估。云方面，宝之云已升级成为多节点、分布式云架构，“云网芯”One+套件实现了云服务、网络服务、运维服务的数字化管理，全国节点布局进一步提速。 投资建议：宝信软件是钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造业转型升级，软件信息化维持高景气，拓展大型PLC市场。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC业务，成为第三方数据中心龙头。考虑到互联网对IDC需求的阶段性放缓，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年净利润为22.68亿/29. 07亿/35.30亿（2022-2023年原预测为23.65亿和30.21亿），EPS分别为1.49元/1.91元/2.32元，维持“买入”投资评级。 风险提示：钢铁行业信息化投资建设低于预期；IDC交付上架进度低于预期 图表1：盈利预测（百万元，以2022年3月28日收盘价计算）