主要观点与关键数据
- 整体业绩：FY25Q3收入940亿美元(yoy +9.6%)，Operating profit 282亿美元(yoy+11.2%)，GAAP净利润234亿美元(yoy+9.3%)，均高于彭博一致预期。
- 分业务收入：
- Service收入274亿美元(yoy+13.3%)，Product收入666亿美元(yoy+8.2%)。
- iPhone收入446亿美元(yoy+13.5%)，iPad收入66亿美元(yoy-8.1%)，Mac收入80亿美元(yoy+14.8%)，穿戴设备收入74亿美元(yoy-8.6%)。
大中华区表现
- 收入增长转正：大中华区收入154亿美元(yoy+4.35%)，首次两年内实现正增长，主要受国补政策、618促销及关税刺激消费前置推动。
- iPhone16系列表现：销量双位数增长，大中华区安装量创历史新高。
- 关税影响：消费前置拉动约1%总体收入增长，美国市场尤为明显，集中在iPhone和Mac。
主要地区及产品表现
- 地区增长：美国/欧洲/日本/亚太地区同比分别+9.3%/+9.7%/+13.4%/+20.1%。
- Mac增长：受M4新品驱动，收入同比+15%，新兴市场表现突出。
- iPad表现：受基数影响，收入同比-8.1%。
- 服务业务：收入274亿美元(yoy+13%)，Apple TV+观看量两位数增长，Apple Store收入创6月季度记录。
后续关注点
- 新品：9月iPhone17系列推出，关注Air新机型及其他穿戴设备更新。
- Apple Intelligence：端侧AI进展缓慢，关注功能更新及落地情况。
- 谷歌反垄断案：补救措施可能改变苹果与谷歌合作模式，影响服务业务收入及利润。
投资建议与预测
- 预测：FY2025-FY2027收入4165/4381/4643亿美元(yoy+6.5%/+5.2%/+6.0%)，Non-gaap净利润1111/1157/1254亿美元(yoy+6.9%/+4.1%/+8.4%)。
- 评级：维持“增持”。
风险提示
- 宏观经济波动，Apple Intelligence落地不及预期，功能不及预期，行业竞争加剧。
