2025年第3期上证基金评级分析：中小盘基金表现突出，债基持券久期大幅上升

核心观点与关键数据

• 市场表现：2025年二季度，中小盘基金表现突出，跑赢对标基准指数；债基持券久期大幅上升，整体表现疲弱。
• 主动管理基金业绩：长期来看，主动管理权益类基金持续跑赢市场，债基表现平庸。过去10年，主动管理股票型、债券型基金指数收益率分别为46.94%和41.63%，优于中证全指全收益指数（-8.52%）和中债总财富指数（55.08%）。二季度，股基指数表现欠佳（上涨2.64%），低于中证全指全收益指数（3.58%）；债基指数整体表现疲弱，未跑赢对标市场指数。
• 细分基金表现：中盘和小盘基金跑赢对标基准指数。中盘基金单季上涨4.99%，跑赢中证500指数4.01个百分点；小盘基金上涨4.19%，高于中证1000指数的2.08%。大盘基金小幅落后沪深300指数。
• 债券市场：二季度债券市场收益率水平小幅下行，短端下行幅度更大，收益率曲线斜率趋于陡峭。信用利差全面收窄。主动债券基金重仓持券久期升至4.34，上调金融债配置，下调中期票据配比，下调AAA、AA+和AA等级债配比，上调AA-级债券配置。纯债基金平均收益率为0.92%，不及中债总财富指数的1.53%。

单项能力指标分析

• 证券选择能力：偏股型和混合型基金重仓股表现优异，平均收益率为8.94%，远超中证800成分股平均收益率（1.66%）。30个行业的基金重仓股击败了其对标行业指数，超额水平为5.91%（低于上期）。
• 时机选择能力：各类基金配置效果均不理想。股票基金和混合基金二季度初仓位分别下调0.24和1.21个百分点，择时效应不佳。债券基金持债水平下调0.12%，配置效果欠佳。
• 风险管理能力：债券基金风险交换效率保持稳定。股票基金和混合基金收益与波动均小幅回落，股票基金风险敞口仍高于混合基金。债券基金收益与波动水平均小幅下行。

基金综合管理能力

• 五星基金表现：三年期五星基金共1264只，分布于163家基金管理人。表现突出的管理人包括：偏股类中的金信、大成、圆信永丰；纯债类中的易方达、天弘、博时。
• 业绩跟踪：五星基金在取得评级后6个月至1年内，业绩保持在同类前2/5的概率达60%。2015年以来，三年综合能力五星普通股票基金组合收益率为216.93%，远超一星组合（112.93%）。

研究结论

• 中小盘基金在二季度表现优异，主动管理权益类基金在长期和短期均展现出超越市场的能力，但债基表现疲弱。
• 基金在证券选择能力上表现较好，但时机选择能力欠佳，风险管理能力保持稳定。
• 高星级基金长期业绩显著优于低星级基金，投资者应谨慎选择低评级基金。