CDMO业务保持高增长，新分子业务布局有望打造全新增长点

经营趋势稳健，CDMO业务保持高增长
2025年H1公司整体经营稳健：

1. CDMO业务：营收22.91亿元，同比增长16.27%，毛利率41.02%稳定。项目管线丰富，涵盖抗肿瘤、抗心衰等治疗领域，临床后期和商业化项目数量增加，推动业绩持续增长。
2. 原料药业务：营收5.23亿元，同比下滑28.48%，毛利率23.26%提升2.08pct。收入下滑主要受呼吸道疾病需求减弱影响，相关品种量价承压。

全面加快新分子业务布局，打造全新增长点
公司布局多肽、偶联及小核酸药物等新兴赛道，搭建完整技术平台：

1. 多肽技术平台：具备从定制肽到商业化生产的一站式服务能力，GMP生产线持续扩建。
2. 偶联药物技术平台：具备ADC、PDC等研发和生产能力，拥有OEB4级、OEB5级高活实验室和GMP车间。
3. 小核酸技术平台：完成中美研发平台建设，承接定制业务，推进GMP中试和商业化车间建设。
   重点赛道TEDIS（2023-2032年复合增长率23.8%）和偶联药物（2022-2030年复合增长率28.4%）市场空间广阔，公司有望打造新增长点。

盈利预测
预计2025-2027年营收分别为55.09亿元、61.77亿元、68.42亿元；归母净利润分别为9.28亿元、10.66亿元、12.07亿元；EPS（摊薄）分别为1.04元、1.20元、1.36元；对应PE估值分别为17.70倍、15.40倍、13.60倍。

风险因素
行业投融资波动、地缘政治与关税变动、新签订单不及预期、行业竞争加剧。