业绩稳健增长，海外产能相继投产

核心观点与关键数据

• 业绩稳健增长：2025年上半年公司实现营收13.68亿元（同比+11.9%），净利润3.05亿元（同比+12.2%），经营活动净现金流1.78亿元（同比+11.1%）。Q2单季度营收8.13亿元（同比+4.9%、环比+46.3%），净利润1.66亿元（同比+3.2%、环比+18.9%）。
• 现金分红与股东回报：拟派发现金红利1.22亿元（含税），每10股派发现金红利2.5元（含税），现金分红比例约40%。上半年已实施股份回购1.28亿元，合计占上半年净利润的81.74%。公司承诺未来五年保持40%的基准分红派息率。
• 新签订单与在手合同：上半年新签订单16.27亿元（同比+8.3%），在手合同39.56亿元（同比+12.63%）。
• 产品结构：电监测终端收入3.96亿元（同比+18.5%）、水气热传感器收入0.87亿元（同比+3.4%）、通信模块收入2.65亿元（同比-29.9%）、通信网关收入4.45亿元（同比+37.0%）、智慧公用事业管理系统收入1.68亿元（同比+75.5%）。新产品收入占比近半（6.42亿元，47%）。
• 海外业务：境外收入2.83亿元（同比+25.75%），营收占比20.82%。印尼工厂已投产，沙特工厂在建，海外产能建设资本开支1.81亿元。

下游需求与行业趋势

• 电网投资：国家电网投资计划6500亿元，南方电网1750亿元，分布式光伏及配网智能化提振监测设备需求。上半年国网计量设备招标轮次减少，预计下半年环比提升。
• 智慧城市：智慧水务、能效管理等领域市场空间大，科技创新演进明显。

研究结论与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年营收33.3亿、40.0亿、48.0亿元，净利润7.3亿、9.1亿、11.0亿元，同比增速16%、24%、21%。
• 投资评级：维持“买入”评级，给予2025年市盈率25-30倍，合理区间37.3元-44.7元。
• 风险提示：海外市场开拓不及预期、汇率风险、国网恢复不及预期、中标份额下降。