业绩稳健增长，海外产能加速扩张

金盘科技（688676） 公司点评 业绩稳健增长，海外产能加速扩张 投资评级：买入（维持） 报告日期：2024-12-02 收盘价（元）35.38 近12个月最高/最低（元）64.58/28.02 总股本（百万股）457 流通股本（百万股）457 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）162 流通市值（亿元）162 公司价格与沪深300走势比较 120% 100% 80% 60% 40% 20% 12-04 01-04 02-04 03-04 04-04 05-04 06-04 07-04 08-04 09-04 10-04 11-04 0% -20% 金盘科技沪深300 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com 相关报告 1.业绩稳步增长，海外市场开拓成效显著2024-08-13 2.国内干变头部企业，多业务协同持续发力2024-05-12 3.23Q3业绩点评：业务结构优化，海外订单高增2023-10-22 主要观点： 业绩 公司发布2024第三季度报告，前三季度实现营收47.99亿元，同比增长0.53%，实现归母净利润4.04亿元，同比增长21.17%，扣非归母净利润3.83亿元，同比增长18.89%，毛利率24.21%，同比+2.05pct。主要原因是：（1）公司优质订单比例增加，毛利率同比有所增长； （2）持续加大应收账款和存货管理，信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降，以及受益于进项税额加计等因素。单三季度实现营收18.82亿元，同比增长0.15%，实现归母净利润1.81亿元，同比增长27.54%，扣非归母净利润1.71亿元，同比增长26.69%，毛利率25.53%，同/环比+2.75/+3.82pct。 数据中心订单高速增长，海外产能加速扩张 公司变压器产品广泛应用于IDC数据中心领域，目前已应用于百度、华为、阿里巴巴、中国移动、中国联通和中国电信等数据中心项目，2024年前三季度数据订单量高速增长，同比增长102%。海外方面，公司前三季度外销业务实现营收13.66亿元，占主营收入比例为28.64%，公司目前已扩大在墨西哥产能，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售、售后服务总部的布局，预计2024Q4在波兰准备好产能，为公司进一步拓展市场奠定基础。 投资建议 考虑到铜价波动或将持续，叠加国内新能源需求增速放缓，我们下调24-26年盈利预测，我们预计24/25/26年归母净利润分别为 6.54/9.53/11.38亿元(原预测6.84/10.25/12.60亿元)，对应PE分别 25/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦和汇率风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 营业收入 6668 8846 11428 14606 收入同比（%） 40.5% 32.7% 29.2% 27.8% 归属母公司净利润 505 654 953 1138 净利润同比（%） 78.2% 29.6% 45.7% 19.4% 毛利率（%） 22.8% 22.2% 21.5% 20.7% ROE（%） 15.3% 13.5% 16.4% 16.4% 每股收益（元） 1.18 1.43 2.08 2.49 P/E 30.36 24.75 16.99 14.23 P/B 4.64 3.35 2.79 2.33 EV/EBITDA 21.34 16.41 12.62 10.78 资料来源：iFinD，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6074 9630 11615 13839 营业收入 6668 8846 11428 14606 现金 792 2545 2706 2452 营业成本 5147 6885 8968 11579 应收账款 2625 3474 4571 5831 营业税金及附加 30 44 63 76 其他应收款 86 93 114 144 销售费用 221 327 389 475 预付账款 77 172 179 232 管理费用 279 398 457 584 存货 1736 2285 2847 3512 财务费用 40 -19 -70 -79 其他流动资产 759 1059 1198 1668 资产减值损失 -15 -12 -13 -15 非流动资产 2454 2243 2270 2376 公允价值变动收益 -22 0 0 0 长期投资 65 65 65 65 投资净收益 2 3 3 4 固定资产 1827 1577 1417 1338 营业利润 549 718 1041 1251 无形资产 171 169 174 177 营业外收入 6 8 8 7 其他非流动资产 391 432 614 797 营业外支出 4 2 2 3 资产总计 8529 11872 13885 16215 利润总额 551 724 1046 1256 流动负债 3702 5383 6350 7608 所得税 49 67 89 113 短期借款 55 175 95 15 净利润 502 658 957 1143 应付账款 1759 2391 2989 3860 少数股东损益 -3 4 4 5 其他流动负债 1888 2817 3266 3733 归属母公司净利润 505 654 953 1138 非流动负债 1530 1650 1728 1646 EBITDA 762 970 1248 1469 长期借款 522 642 722 642 EPS（元） 1.18 1.43 2.08 2.49 其他非流动负债 1007 1008 1006 1004 负债合计 5232 7033 8078 9254 主要财务比率 少数股东权益 -1 3 8 13 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 427 457 457 457 成长能力 资本公积 1117 2135 2135 2135 营业收入 40.5% 32.7% 29.2% 27.8% 留存收益 1753 2244 3207 4357 营业利润 112.8% 30.7% 45.0% 20.2% 归属母公司股东权 3297 4836 5799 6949 归属于母公司净利 78.2% 29.6% 45.7% 19.4% 负债和股东权益 8529 11872 13885 16215 获利能力毛利率（%） 22.8% 22.2% 21.5% 20.7% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 7.6% 7.4% 8.3% 7.8% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 15.3% 13.5% 16.4% 16.4% 经营活动现金流 205 532 377 517 ROIC（%） 11.0% 9.0% 11.0% 11.8% 净利润 502 658 957 1143 偿债能力 折旧摊销 153 264 272 292 资产负债率（%） 61.3% 59.2% 58.2% 57.1% 财务费用 44 5 6 3 净负债比率（%） 158.7% 145.3% 139.1% 132.9% 投资损失 -2 -3 -3 -4 流动比率 1.64 1.79 1.83 1.82 营运资金变动 -622 -464 -920 -978 速动比率 1.09 1.29 1.32 1.30 其他经营现金流 1254 1193 1943 2183 营运能力 投资活动现金流 -247 -176 -208 -607 总资产周转率 0.83 0.87 0.89 0.97 资本支出 -910 -110 -311 -411 应收账款周转率 3.00 2.90 2.84 2.81 长期投资 652 -100 100 -200 应付账款周转率 3.16 3.32 3.33 3.38 其他投资现金流 11 34 3 4 每股指标（元） 筹资活动现金流 246 1397 -8 -165 每股收益 1.18 1.43 2.08 2.49 短期借款 -154 120 -80 -80 每股经营现金流 0.45 1.16 0.82 1.13 长期借款 257 120 80 -80 每股净资产 7.72 10.57 12.68 15.19 普通股增加 0 30 0 0 估值比率 资本公积增加 23 1018 0 0 P/E 30.36 24.75 16.99 14.23 其他筹资现金流 121 109 -8 -5 P/B 4.64 3.35 2.79 2.33 现金净增加额 211 1753 161 -255 EV/EBITDA 21.34 16.41 12.62 10.78 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张志邦，华安证券电新行业首席分析师，香港中文大学金融学硕士，5年卖方行业研究经验。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何 形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5