半年报点评：坚持稳健经营，收入利润超预期

公司发布2025年中期业绩公告，2025年上半年实现营业收入170.87亿元，同比+10.6%；归母净利润12.87亿元，同比+33.2%。

核心观点与关键数据：

1. 食品业务：坚持以消费者需求为导向，业绩增速亮眼。25H1实现营收53.82亿元，同比+8.8%，占公司营收31.5%。食品分部实现业绩1.90亿元，同比+32.1%。方便面业务持续强化产品力，汤达人、统一老坛酸菜牛肉面稳步增长，茄皇实现双位数增长，满汉大餐实现高双位数增长。
2. 饮料业务：多品类全面发展，茶饮料表现突出。25H1实现营收107.88亿元，同比+7.6%，占公司营收63.1%。茶饮料/果汁/奶茶分别实现营收50.68/18.21/33.98亿元，同比+9.1%/+1.7%/+3.5%。饮料分部实现业绩15.44亿元，同比+25.4%。公司精耕市场渠道，覆盖多重消费场景，持续加码冰冻化和数字化。
3. 成本红利兑现，利润率提升：25H1公司毛利率34.3%，同比+0.5pct，主要系销量增长、产能提升及部分原物料价格回落。销售费用率/管理费用率分别-1.2/-0.2pct至22.1%/3.3%。归母净利率提升显著，25H1实现7.5%，同比+1.3pct。

投资建议与研究结论： 业绩稳健，分红可期。方便面和饮料具有穿越周期属性，产品创新能力突出。短期出行场景增加、网点开拓有效拉动增长；中长期产能利用率提升，产品结构持续优化升级，高毛利产品占比提升。预计2025-2027年归母净利润分别同比+24.3%/+13.4%/+11.7%至23.0/26.1/29.1亿元，维持“买入”评级。

风险提示： 行业竞争加剧；食品安全风险；需求不及预期。