转债策略月报：挖掘结构性机会

市场回顾

• 转债随权益持续突破：截至7月31日，上证指数月度上涨3.74%，深证成指、创业板指涨幅更大。中证转债指数涨2.87%，跑输权益0.87pcts。6-7月关税冲突缓和，“反内卷”政策落地，权益市场情绪转暖，转债随权益持续突破。建筑材料、医药生物行业转债领涨，银行转债及正股逆势下跌。
• 转债估值回落：截至7月31日，473只市场存续转债的算术平均收盘价为140.73元，较6月末上涨4.44%，创2023年以来的价格新高。全市场可转债平均转股溢价率为39.20%，余额加权平均转股溢价率为40.08%，均位于2023年以来的底部位置。环比6月，加权转股溢价率下降4.82pcts。
• 关注转债持有人结构变化：7月，公募基金、券商自营增持转债。上交所可转债市场总计3993.06亿元，环比减少62.97亿元。深交所可转债市场总计3186.47亿元。7月自然人投资者增持1.15亿元，基金增持81.15亿元。
• 一级市场动态：7月份上市9只可转债，其中4只发行规模超10亿元。胜蓝股份、龙建股份、金达威可转债发行已获证监会同意注册批复。

策略布局

• 非典型哑铃配置策略：重点配置军工、AI算力、低空经济等持续主题，辅以低波红利、低价、高性价比品种。
• 关注标的：基本面优秀的偏股标的如光模块华懋转债、人工智能道通转债、木糖醇龙头华康转债；低价转债如东南转债、宏川转债；转债性价比较高如清源转债。
• 推荐组合：基于上述策略，本期组合建议配置相关标的。

风险提示

• 关税政策变化，波及进出口行业。
• “反内卷”等产业政策变化，政策影响标的超预期波动。
• 债市超预期调整，压缩转债估值。