纺织服装行业2026年年度策略：洞察消费者变迁，挖掘结构性机会

简洁总结

行业表现

• A股：年初至今，申万纺织服饰板块上涨11.1%，跑输沪深300指数8.8个百分点，位列31个行业第18位。细分来看，服装家纺和纺织制造板块表现弱于大盘。
• 港股：年初至今，纺织服饰板块上涨59.9%，但剔除饰品影响后，服装家纺和纺织制造板块均跑输恒生指数。其中，千百度、晶苑国际等制造企业表现突出。
• 美股：可选消费板块中，纺服板块表现疲弱，跑输标普500指数。轻奢品牌Tapestry、Ralph Lauren、Canada Goose表现突出，运动品牌中除wolverine外，Lululemon、Deckers、NIKE、VF等均跑输大盘。

国内市场

• 零售：2025年1-9月，服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长3.1%，低于社会消费品零售总额增速（4.5%），在16个主要消费品行业中增速靠后。
• 出口：2025年1-9月，中国纺织品/服装累计出口金额同比分别增长2.1%/-2.5%，越南纺织品/鞋类累计出口金额同比增长12.0%/7.4%，越南纺服出口表现相对强劲。

成本与价格

• 原材料价格：2025年Q3，棉价环比上涨5.1%，羊毛价格环比上涨7.3%，鹅绒价格环比上涨2.0%/2.1%，外棉价格环比上涨0.3%。
• 品牌提价：部分品牌在美国市场尝试提价，观察消费者反应。

品牌表现

• A股品牌：2025年前两个季度，品牌营收与利润多放缓或承压，进入Q3低基数，业绩压力有所缓和。家纺板块（罗莱生活、水星家纺）与剥离亏损业务、严控费用投入的歌力思表现改善。
• 港股品牌：2025H1，运动品牌在零售环境承压情况下仍多数取得收入与归母净利润正增长。Q3大众运动品牌流水承压，但户外和高端运动等细分领域维持相对高景气度。
• 净利润预期：对比年初，大部分品牌净利润一致预期下调，家纺和运动户外调整幅度相对更小。

制造企业

• 业绩修复逻辑：预计2026年，纺织制造端业绩修复逻辑相对更清晰，主要基于关税税率落地、与品牌共担关税压力减轻、运营效率改善等因素。
• 产能布局：鞋履制造商布局越南和印尼的时间整体早于成衣制造商，鞋履印尼产能布局领先于服装。
• 推荐：华利集团、九兴控股、申洲国际、超盈国际控股。

品牌服饰

• 三条主线：家纺大单品策略、轻奢赛道、低估值高股息。
• 推荐：罗莱生活、水星家纺、富安娜、普拉达、新秀丽、波司登、江南布衣、滔搏。