3月，中东地缘冲突引发全球风险资产共振调整，A股市场虽受波及但跌幅相对有限，能源安全成为主线，能源替代&涨价链、AI电力链和AI算力链走出结构性行情。转债估值高位下，抗跌性不足。4月，建议等待地缘预期充分定价，把握业绩线索下的配置窗口，布局时点方面，4月下旬较为理想。方向上建议关注两条主线：①业绩兑现度高的科技主线；②制造业出海主线。转债市场阶段性维持震荡格局，建议在控制仓位的前提下，积极把握个券的结构性机会。具体方向上，（1）制造业出海：爱玛转债、麒麟转债；（2）业绩兑现度高：科利转债、微导转债、兴瑞转债。
3月权益市场震荡下行，上证指数一度跌破3800点。中东油气供应中断威胁下，能源安全成为A股市场主线，公用事业、煤炭、电力设备板块领涨。转债端，权益调整，正股看涨预期回落；高估值下，转债随权益震荡走低，抗跌性较差。行业结构上，仅公用、环保板块录得正收益。个券方面，剔除新券后，半导体方向：美诺转债、泰坦转债、节能转债、锦浪转02、联瑞转债月度涨幅居前。
3月27日，转债市场百元溢价率38.5%，较26年2月末下降3.5pp，处于18年、21年以来97.6%和96.3%的高分位水平。不同平价40、60、80、90、110、120、130元对应转股溢价率分别为193.6% / 105.1% / 62.6% / 49.0% / 30.3% / 23.7% / 18.4%，较26年2月末变动分别为-1.4pp、-2.9pp、-3.4pp、-3.5pp、-3.5pp、-3.5pp 和 -3.4pp。价格指标方面，月末全市场转债价格中位数135.5元，较26年2月末下降7.2元，处于18年、21年以来97.5%和96.1%的分位数水平。全市场平价中位数99.3元，较26年2月末下降11.8元，处于18年、21年以来80.7%和83.2%的分位数水平。转股溢价率中位数和纯债溢价率中位数分别为35.0%和26.3%，较26年2月末分别变化+4.4pp 和 -6.1pp。
26年3月，新发转债5支，合计规模24.3亿元。3月4支转债获得注册批准，发行规模为52.3亿元。新增董事会预案6支，待发规模为61.95亿元。3月安集、恒逸、锋工、利扬、新化、红墙、塞力、永22、伟测、光力、远信、汇成、中环2、中宠2，合计14支转债公告强赎退出；华安、华体、联创、乐普转2，4支转债到期兑付。可转债ETF（511380.OF）3月份份额有所回落，单月份额减少2.13亿份至43.83亿份，流通规模减少61.85亿元至607.77亿元。
截至3月27日，12支转债可能强赎，7支可能下修；3月14支确认强赎，10支不强赎，5支提议下修，6支确认下修，14支不下修。
