公司动态研究报告：新能源与智能制造双轮驱动，多领域业务稳步扩张

政策驱动绿色智造升级，新能源汽车高增速带动电热需求扩展
工信部等七部门发布《推动工业领域设备更新实施方案》，计划到2027年工业设备投资增长25%以上，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。2024年中国新能源汽车产销量分别增长34.4%和35.5%，渗透率达40.9%，带动车用热管理零部件需求持续增长。公司作为新能源汽车热管理系统一级供应商，依托厚膜、电热管等技术，逐步扩大在下游客户的应用覆盖。

新能源车业务快速放量，客户结构持续优化支撑订单稳定性
2024年公司新能源车电热元件收入1.57亿元，同比增长28.95%，毛利率31.61%。分产品看，生产量同比增长90.63%，出货量同比增长45.66%。公司已与博格华纳、海信三电等多家全球知名客户深化合作，泰国工厂通过VDE及关键客户审核，有助于拓展海外市场份额，客户结构逐步向国际化与多元化延伸。

产能布局与柔性制造持续完善，盈利能力保持稳步提升
公司在浙江、泰国等地构建多基地产能布局，依托柔性制造和自动化改造，实现复杂定制化产品的交付能力。2024年电热元器件业务毛利率提升至30.72%，归母净利润同比增长19.90%。2025年第一季度，营业收入同比增长8.56%，归母净利润同比增长20.54%，经营活动现金流净额同比增长426.8%，反映订单交付进度与回款效率改善。公司持续推进产线精益管理和费用控制，为后续业务扩张和盈利能力优化奠定基础。

盈利预测与投资评级
预测公司2025-2027年收入分别为21.22、23.40、25.54亿元，EPS分别为0.90、1.04、1.17元，当前股价对应PE分别为23.5、20.2、18.0倍。考虑公司电热元件业务发展前景较好，盈利能力稳步提升，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示
应收账款回收风险、毛利率波动风险、民用电器行业市场规模增长放缓及竞争加剧风险、境外业务风险、商誉减值风险、存货跌价风险、汇率波动风险、募投项目风险、原材料价格波动风险。