2025年7月服务业PMI点评：两个服务业景气指标为何大幅背离？

两大服务业景气指标背离分析

核心事件

• 2025年7月，标普全球服务业PMI为52.6（环比上升2.0 pct），而7月中采服务业商务活动指数为50.0（环比下降0.1 pct），出现近两年半以来的最大背离。

背离原因

• 样本差异：中采服务业PMI涵盖上千家企业、40个行业大类，样本更“清晰可见”，重点覆盖批发零售、金融、房地产；标普服务业PMI样本650家、行业分布“模糊化”，未覆盖零售业，更敏感于旅游业波动。
• 行业特征：中采PMI反映零售、房地产行业景气度，与社零增速拟合度略高；标普PMI反映旅游业景气度，受国际旅客潮影响显著。

关键数据与验证

• 历史背离：2023年两大PMI背离频率高，同期社零增速波动显著。
• 行业关联：中采PMI与房地产景气度（住房价格指数）联动强；标普PMI与航空客运量拟合度略优。
• 旺季差异：10月长假期间，标普PMI受旅游旺季“脉冲式”推高，中采响应“平缓”。

研究结论

• 中采PMI更能追踪消费整体景气度（零售、房地产），标普PMI更敏感于旅游业（国际旅客）。
• 两大PMI背离时期，往往伴随社零增速显著波动，反映经济结构性变化。
• 未来需结合宏观经济指标综合判断服务业走势。