7月经济数据点评：为何经济数据与高频指标背离？

本文是一篇研究7月经济数据与高频指标背离的研报,核心观点是当前经济修复仍任重道远,或需稳增长政策继续加码发力。从工业、基建、社零等主要经济数据来看,7月主要经济数据低于市场预期,显示当前经济修复仍任重道远。具体来看,工业、基建、社零是三项不及预期的主要指标,增速/预期分别为3.7%/4.6%、2.5%/5.3%、9.4%/10.8%。从前期发布的领先指标来看,7月制造业PMI生产指数环比小幅下降0.1个点,建筑业PMI大幅下降4.5个点。但消费表现为何不及高频数据?7月旅游出行、餐饮等服务消费强劲,而商品消费却在走弱。我们认为,一方面,7月就业形势仍然严峻,全国调查失业率上升0.1个点。另一方面,在未来收入和就业的预期偏弱的情况下,居民消费的精打细算,导致本该相互促进的服务和商品消费,变成替代关系,而高频数据大多集中在出行、观影等服务消费。本轮经济环比大致在4月见底,随后5-6月小幅改善,但7月经济没能如市场预期般延续回升态势,反而有所走弱。未来需持续关注7月稳增长政策落地效果,或需要后续政策维持渐进式加码,以促进需求改善。

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