港股宏观策略：政治局会议强调政策“持续发力、适时加力”-PMI结构分化中显韧性，政策加力稳增长

2025年7月中国PMI数据显示经济呈现"总体扩张、结构分化"特征。制造业PMI为49.3%，下降0.4个百分点，反映传统制造业受内外需走弱、极端天气等压力；非制造业商务活动指数仍保持50.1%的扩张水平，服务业PMI为50.0%，经济韧性主要来自消费升级和服务业复苏，暑期带动交通、文娱等行业高景气。制造业内部高技术制造业PMI达50.3%，连续三个月扩张，受益于新能源汽车、高端装备等领域突破；传统高耗能行业PMI仅微升至48.0%，产能过剩和需求疲软问题未解决。企业规模分化加剧，大型企业PMI为50.3%，中型企业PMI回升至49.5%，小型企业PMI回落至46.4%，反映中小企业仍面临较大压力。

中央政治局会议强调政策"持续发力、适时加力"，预计下半年或有降息及提振内需措施。政策空间充足，全年5.0%增长目标大概率实现。会议决定巩固回升态势，注意修复过程的稳健性，坚持底线思维。下半年政府将加码提振消费，实施提振消费专项行动，扩大商品消费，培育服务消费增长点，通过保障民生释放消费潜力。财政政策加快政府债券发行使用，货币政策保持流动性充裕，推动社会综合融资成本下行。地产政策聚焦城市更新，增量政策空间有限，同时深化开展各行业"反内卷"工作，治理企业无序竞争。会议还部署扩大内需、深化对外开放、推进地方融资平台出清等工作。

政策落地或成关键，市场预期向好。7月PMI数据呈现结构化反转，总体进入扩张区间。下半年多项刺激政策出台落地预期下，市场将继续延续修复态势，需关注促进内需消费政策出台、"反内卷"工作进展、楼市稳预期举措及中美贸易谈判进展。政策预计会继续聚焦在"稳内需、反内卷、防风险"三个方面。财政政策保持宽松，发债降息政策有预期，市场流动性保持充裕，中国资本市场预计向好。推荐关注A股及港股投资机会，可关注南方沪深三百（3133.HK）、盈富基金（2800.HK）。

风险提示：全球各国政策的不确定性、经济走势、宏观数据的反复引发市场波动。