豆粕期货月报（安粮期货 2025年8月4日）
核心观点
第三轮中美商贸会谈无明显进展，未涉及农产品。美国虽与多国达成贸易协定，但中国对美豆需求有限，仍以南美大豆采购为主，第四季度船期缺口较大。进口成本攀升支撑豆粕期价。国内高温天气下油厂维持高开机压榨，豆粕供应压力凸显。下游采购情绪偏淡，油厂催提现象严重，企业物理库存接近饱和，主要以刚需补库为主。综合来看，豆粕8月或维持2920-3080区间震荡偏强运行。
成本端
美豆进入关键生长期，政策和天气为主要驱动因素。7月中美商务会谈无进展，美豆出口前景改善但丰产预期压制价格。7月北美产区天气良好，大豆优良率达70%。美国与多国达成贸易协定，但中国对美豆需求有限。阿根廷降低大豆及制成品出口税，7月31日大豆出口关税从33%降至26%，豆粕和豆油出口关税从31%降至24.5%。巴西大豆近月盘面压榨毛利由月初的100元/吨以上跌至最低48元/吨，月底涨至121元/吨；截至7月31日为115元/吨，较6月30日上调8元/吨；阿根廷大豆近月盘面压榨毛利为262元/吨；美湾及美西大豆受关税影响暂停贴水报价。
供给端
高温迫使油厂维持高开机，供应压力显著。6月大豆进口总量为1226.39万吨，同比增加10.35%；7月预估到港约1059.5万吨，8月预估约1069.25万吨。7月全国油厂大豆压榨为1012.92万吨，较上月增加0.16%，较去年同期增加14.96%；8月预估为1015万吨，较去年同期预计增加123.42万吨。7月油厂豆粕产量为722.37万吨，较上月减少2.47%；7月全国动态全样本油厂大豆库存为645.59万吨，较上月减少3.05%，同比减少0.17%。
需求端
购销情绪一般，刚需补库为主。7月下游现货成交相对平淡，月内共成交402.15万吨，环比减少19.19%，同比增加34.42%；其中现货成交203.95万吨，远月基差成交198.20万吨。7月国内主要油厂豆粕提货量431.68万吨，环比增加8.31%，同比增加15.55%。油厂因库存压力催提严重，豆粕提货被动增加。
库存
油厂豆粕压力凸显，下游饲料企业物理库存接近饱和。7月油厂保持高开机，豆粕产量高位，下游需求偏弱，豆粕库存大幅上升。截至7月25日，动态全样本油厂豆粕库存为104.31万吨，较上月增加50.82%，同比减少22.5%。
研究结论
豆粕多空因素交织，期价上方空间有限。关注北美大豆生长期的天气炒作与关税政策变化。综合来看，豆粕8月或维持2920-3080区间震荡偏强运行。
