玉米期货期权2024年6月月报：玉米：季节性支撑延续 期价预期继续震荡偏强

玉米期货期权2024年6月月报 玉米：季节性支撑延续期价预期继续震荡偏强 方正中期期货研究院 养殖油脂研究中心侯芝芳Z0014216（交易咨询资格号） 2024年5月26日 www.founderfu.com 1 CONTENT 目录 近期行情回顾 第一部分 第二部分基本面情况分析 第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 期货行情回顾 5月期价呈现震荡偏强波动 1、基层农户售粮进入尾声，相对压力减轻； 2、下游消费情绪有好转预期； 3、外盘期价呈现低位反弹波动； 现货行情回顾 2024年5月下旬全国玉米现货均价为2436元/吨，环比上涨15元/吨，同比下降315元/吨； 2024年5月下旬辽宁大连玉米现货价格为2420元/吨，环比上涨70元/吨，同比下降230元/吨。 CONTENT 目录 第一部分近期行情回顾 基本面情况分析 第二部分 第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 供应市场分析要点 市场流通粮源变化 进口市场变化 供应市场分析-基层农户售粮进度 截至5月23日，全国玉米主产区售粮进度为94%，环比持平，同比持平。（钢联农产品） 具体来看，东北地区的售粮进度为95%，同比持平；华北地区的售粮进度为91%，同比偏慢2%；西北地区的售粮进度为98%，同比偏慢1%。 供应市场分析-新季玉米种植面积稳定 农业农村部预估，2024年全国玉米种植面积为4488.6万公顷，同比增加66.7万公顷，增幅1.5%。 供应市场分析-新季玉米进入生长期 供应市场分析-进口玉米量维持稳定 2024年1-4月进口玉米累计为908万吨，同比增加56万吨； 供应市场分析-进口玉米成本预期面临支撑 旧季玉米库存存在下修预期；新季玉米面临天气干扰； 外盘玉米期价预期震荡偏强。 USDA5月报告-旧季玉米库存下修，新季玉米供需预估平衡 供应市场分析-美玉米种植以及生长推进良好 供应市场情况总结 旧作压力有所减轻：基层农户余粮基本完毕，贸易商粮源释放节奏预期偏缓 新作进入天气市：新作种植面积稳定，天气变化为当前关注重点 外盘预期震荡偏强：旧季玉米库存存在下修预期，南美产量收敛，消费微幅上修；新季美玉米种植面积下降，叠加北半球进入生长期，天气不确定性所带来的相对支撑明显，外盘期价预期继续震荡偏强。 需求市场分析要点 饲用消费 总量预估：养殖存栏 阶段性变化：养殖利润& 替代变化 工业消费 企业利润 阶段性数据监测 养殖市场情况-存栏量微幅下降 根据农业农村部监测，4月末全国能繁母猪存栏量为3986万头，环比下降0.1%、同比下降6.9%。一季度末，生猪存栏40850万头，同比下降5.2%；一季度，生猪出栏19455万头，下降2.2%。 一季度，全国家禽出栏39.9亿只，同比增加1.7亿只，增长4.6%； 一季度末，全国家禽存栏61.1亿只，同比下降0.2%，环比下降10.0%。 养殖市场情况-生猪养殖利润有一定幅度改善 养殖市场情况-禽类利润偏差 白羽肉鸡养殖利润817肉杂鸡养殖利润 蛋鸡养殖利润肉鸭养殖利润 替代端扰动增强 玉米小麦价差上升，小麦替代干扰增强； 2024年1-4月其他谷物（小麦、稻谷和大米、大麦、高粱）累计进口量为1600万吨，同比增加477万吨。 深加工企业利润有一定幅度收敛 深加工消费量延续同比增长态势 2024年5月前四周，全国126家主要玉米深加工企业共消耗玉米496.54万吨，环比基本持平，同比增加 103.91万吨。（钢联农产品） 饲料企业库存仍然偏低 截至5月23日，全国饲料企业平均库存30.55天，较5月16日增加0.38天，环比增长1.26%，同比增加15.69%。 截至5月22日，加工企业玉米库存总量518.4万吨，较上周减少1.22%。 需求市场情况总结 养殖市场有边际好转预期：养殖市场进入季节性旺季，同时生猪养殖利润有一定幅度的修复，构成边际好转支撑； 替代端干扰增强：小麦玉米价差收敛明显，小麦进入收获期，对玉米的替代干扰增强；进口谷物来看，同比略增构成一定的压力，不过幅度有限收敛施压程度； 工业消费预期维持稳定：深加工企业利润虽有收缩，但是并没有把支撑全部打破，因此同比略增预期延续，不过季节性来看，深加工的提振预期逐步转弱。 供需平衡表分析 5月供需平衡表调整：旧作下调了进口预估； 新季产量与消费预期同比微幅增加，整体依然维持供需平衡预期 CONTENT 目录 第一部分近期行情回顾 第二部分基本面情况分析 期权市场分析 第三部分 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 期权市场成交持仓情况 5月份，玉米期权日均成交量为91021手，环比增加37757手； 5月份，玉米期权日均持仓量为332486手，环比增加83915手。 期权市场波动率情况 期权操作策略 结合玉米09合约在2380-2550区间波动预期，期权操作建议围绕区间思路。 上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中位水平，操作方面建议考虑卖出虚值看涨以弥补收入损失；下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中位水平，操作方面建议卖出虚值看跌进行成本锁定； 投机者，建议维持区间思路，考虑卖出宽跨式期权组合策略。 CONTENT 目录 第一部分近期行情回顾第二部分基本面情况分析第三部分期权市场分析 套利机会分析 第四部分 第五部分季节性分析与期价展望 玉米跨品种套利 7月玉米淀粉-玉米9月玉米淀粉-玉米 后期来看，玉米淀粉消费进入季节性淡季，同时玉米进入季节性偏紧的局面，深加工企业利润预期呈 现收缩态势，玉米淀粉-玉米价差建议关注逢高做空机会。 玉米跨期套利 玉米9-7玉米11-9 供应端来看，9月支撑强于7月和11月；需求端来看，同样是9月的支撑强于7月和11月； 整体来看，玉米9-7价差预期震荡上行，玉米11-9价差预期震荡偏弱，操作方面，建议关注玉米9-7价 差做多机会，玉米11-9建议关注逢高做空机会。30 CONTENT 目录 第一部分近期行情回顾第二部分基本面情况分析第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 季节性分析与期价展望 第五部分 玉米期货指数季节性图表 4月、10月上涨的概率较高；7月、11月下跌的概率较高 玉米07合约价格展望 整体来看，玉米市场市场焦点逐步向旧季预期修正以及新季市场转移。 旧季市场来看，市场运行进入尾声，也进入预期修正阶段，比如实际库存变化带来的产量预期差以及消费兑现所形成的预期差，当前市场来看，大范围利空已经有所兑现，利空反映的度是否超预期，有待进一步验证市场年度尾声存在预期修正的可能； 新季市场来看，种植面积稳定，市场焦点转向天气，相对支撑仍在，同时叠加外盘的干扰，当前阶段倾向于以支撑为主。 玉米07合约预期在2380-2530区间震荡偏强波动。 玉米09合约价格展望 玉米09合约预期运行区间2380-2550。 相关股票涨跌情况 玉米淀粉期货2024年6月月报 玉米淀粉：成本支撑VS消费淡季期价预期震荡偏强 方正中期期货研究院 养殖油脂研究中心侯芝芳Z0014216（交易咨询资格号） 2024年5月26日 www.founderfu.com 35 CONTENT 目录 近期行情回顾 第一部分 第二部分基本面情况分析 第三部分观点总结及操作策略 期货行情回顾 整体呈现震荡偏强波动波动趋势跟随玉米价格； 消费表现略好提振现货情绪，构成相对支撑 现货行情回顾 2024年4月中旬全国玉米淀粉现货均价为2982元/吨，环比下降100元/吨，同比下降132元/吨； 2024年4月中旬吉林长春玉米淀粉现货价格为2950元/吨，环比下降100元/吨，同比下降150元/吨。 CONTENT 目录 基本面情况分析 第一部分近期行情回顾第二部分 第三部分观点总结及操作策略 供应市场情况 2024年5月的前四周玉米淀粉产量为166.25万吨，同比增加62万吨。 需求市场情况 截至5月22日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量104万吨，较上周下降7.70万吨，周降幅6.89%，月降幅17.20%；年同比增幅9.82%。 供需平衡表分析 玉米淀粉市场变化有限，平衡表未做调整。 CONTENT 目录 观点总结及操作策略 第一部分近期行情回顾第二部分基本面情况分析 第三部分 玉米淀粉期货指数季节性图表 1月、2月、4月、10月上涨的概率较高；3月、7月下跌的概率较高。 玉米淀粉07合约价格展望 供应端：企业加工利润有一定幅度收缩，尚不足以改变玉米淀粉产量维持同比略增预期，不过季节性来看，增幅预期放缓； 需求端：整体表现稳定，近期表现略弱，季节性施压情况下，消费预期延续偏弱； 综合来看，玉米淀粉市场继续面临成本端支撑与消费淡季的博弈，玉米淀粉07合约预期呈现2770-2940宽幅区间波动。 玉米淀粉09合约价格展望 玉米淀粉09合约预期在2770-3000区间波动。 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！ 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层100020 16F,TowerA,ZTInternationalCenter,No.10ChaoyangmenSouthStreet,ChaoyangDistrict,Beijing,China10002047