玉米期货期权2024年5月月报：玉米：季节性支撑增强 期价预期震荡偏强

玉米期货期权2024年5月月报 玉米：季节性支撑增强期价预期震荡偏强 方正中期期货研究院 养殖油脂研究中心侯芝芳Z0014216（交易咨询资格号） 2024年4月22日 www.founderfu.com 1 CONTENT 目录 近期行情回顾 第一部分 第二部分基本面情况分析 第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 整体表现为重心下移 1、本年度玉米丰产兑现； 2、外盘价格持续走低； 3、下游信心不足，养殖持续负利润 1月下旬表现出止跌迹象 1、中储粮收购、国家增储等消息； 2、春节形成阶段性供需错配 2024年4月中旬全国玉米现货均价为2420元/吨，环比下降47元/吨，同比下降405元/吨； 2024年4月中旬辽宁大连玉米现货价格为2350元/吨，环比下降40元/吨，同比下降370元/吨。 CONTENT 目录 第一部分近期行情回顾 基本面情况分析 第二部分 第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 市场流通粮源变化 进口市场变化 截至4月18日，全国玉米主产区售粮进度为88%，环比提升4%，同比偏慢3%。（钢联农产品） 具体来看，东北地区的售粮进度为92%，同比持平；华北地区的售粮进度为77%，同比偏慢9%；西北地区的 售粮进度为96%，同比偏慢3%。7 2024年1-3月进口玉米累计为790万吨，同比增加38万吨； 北半球丰产&中国进口采购放缓，外盘期价呈现不断回落走势； 新季市场变化，美玉米种植面积下降，收敛期价的下行空间 3月底USDA的种植意愿报告显示，美玉米预期种植面积为9000万英亩，同比下降460万英亩。 旧作压力有所减轻：基层农户售粮进入尾声，贸易商粮源释放节奏预期偏缓 新作进入天气市：新作进入种植期，种植面积预期稳定，天气干扰仍是关注重点 外盘预期迎来阶段性底部：本年度宽松压力逐步兑现，边际影响下滑，新季美玉米种植面积下降，叠加天气干扰，外盘期价或震荡回升。 饲用消费 总量预估：养殖存栏 阶段性变化：养殖利润 &替代变化 工业消费 企业利润 阶段性数据监测 根据农业农村部监测，2024年2月全国能繁母猪存栏量4042万头，比上个月减少25万头，环比下降0.6%，连 续5个月环比下降；同比下降6.9%，连续8个月同比减少，自2020年12月以来最少存栏量，也就是近3年多最少。 一季度末，生猪存栏40850万头，同比下降5.2%；一季度，生猪出栏19455万头，下降2.2%。 一季度，全国家禽出栏39.9亿只，同比增加1.7亿只，增长4.6%； 15 一季度末，全国家禽存栏61.1亿只，同比下降0.2%，环比下降10.0%。 替代端压力不大 玉米小麦价差上升，小麦替代影响较小； 2024年1-3月其他谷物（小麦、稻谷和大米、大麦、高粱）累计进口量为1139万 吨，同比增加373万吨。18 2024年4月前三周，全国126家主要玉米深加工企业共消耗玉米387.56万吨，环比增加7.56万吨，同比 增加74.93万吨。（钢联农产品） 截至4月18日，全国饲料企业平均库存30.14天，环比增加0.25天，增加0.83%，同比增加3.31%。截至4月17日，加工企业玉米库存总量528.5万吨，同比下降19.8万吨。 养殖市场有边际好转预期：养殖市场进入季节性旺季，同时生猪养殖利润有一定幅度的修复，构成边际好转支撑； 替代端施压有限：小麦玉米价差差距仍然比较大，暂时看不到明显的上升预期，同比来看，小麦端影响下降；进口谷物来看，同比略增构成一定的压力，不过幅度有限收敛施压程度； 工业消费预期维持稳定：深加工企业利润虽有收缩，但是并没有把支撑全部打破，因此同比略增预期延续，不过季节性来看，深加工的提振预期逐步转弱。 4月供需表调整主要是上调了玉米进口量，本年度延续宽松预期。 CONTENT 目录 第一部分近期行情回顾 第二部分基本面情况分析 期权市场分析 第三部分 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 4月份，玉米期权日均成交量为54808手，环比下降23305手； 4月份，玉米期权日均持仓量为252646手，环比下降169143手。 期权操作策略 结合玉米07合约在2380-2530区间波动预期，期权操作建议围绕区间思路。 上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期低位水平，操作方面建议考虑卖出虚值看涨以弥补收入损失；下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期低位水平，操作方面建议买入平值看涨或者卖出虚值看跌进行成本锁定； 投机者，建议维持区间思路，考虑卖出宽跨式期权组合策略。 CONTENT 目录 第一部分近期行情回顾第二部分基本面情况分析第三部分期权市场分析 套利机会分析 第四部分 第五部分季节性分析与期价展望 后期来看，玉米淀粉消费进入季节性淡季，同时玉米进入季节性偏紧的局面，深加工企业利润预期呈现收缩态势，玉米淀粉-玉米价差建议关注逢高做空机会。 供应端来看，9月支撑强于7月和11月；需求端来看，同样是9月的支撑强于7月和11月； 整体来看，玉米9-7价差预期震荡上行，玉米11-9价差预期震荡偏弱，操作方面，建议关注玉米9-7价 差做多机会，玉米11-9建议关注逢高做空机会。30 CONTENT 目录 第一部分近期行情回顾第二部分基本面情况分析第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 季节性分析与期价展望 第五部分 31 4月、10月上涨的概率较高；6月、7月下跌的概率较高32 整体来看，玉米市场供应端压力已经有所兑现，市场继续利空有限，同时外盘价格筑底预期以及养殖消费边际好转预期给市场带来一些利多支撑，玉米07合约预期在2380-2530区间震荡偏强波动。 玉米淀粉期货2024年5月月报 玉米淀粉：成本支撑VS消费疲弱期价区间震荡 方正中期期货研究院 养殖油脂研究中心侯芝芳Z0014216（交易咨询资格号） 2024年4月22日 www.founderfu.com 35 CONTENT 目录 近期行情回顾 第一部分 第二部分基本面情况分析 第三部分观点总结及操作策略 整体宽幅区间波动波动趋势跟随玉米价格；现货累库构成相对压力 2024年4月中旬全国玉米淀粉现货均价为2982元/吨，环比下降100元/吨，同比下降132元/吨； 2024年4月中旬吉林长春玉米淀粉现货价格为2950元/吨，环比下降100元/吨，同比下降150元/吨。 CONTENT 目录 基本面情况分析 第一部分近期行情回顾第二部分 第三部分观点总结及操作策略 2024年4月的前三周玉米淀粉产量为105.69万吨，同比增加24.19万吨。 截至4月17日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量123.7万吨，较上周增加5.70万吨，周增幅4.83%，月增幅7.94%；年同比增幅22.96%。 玉米淀粉市场变化有限，平衡表未做调整。 CONTENT 目录 观点总结及操作策略 第一部分近期行情回顾第二部分基本面情况分析 第三部分 1月、2月、4月、10月上涨的概率较高；3月、6月下跌的概率较高。 供应端：企业加工利润虽有收缩，但是仍然维持相对良好，玉米淀粉产量维持同比略增预期，不过季节性来看，增幅预期放缓； 需求端：整体表现稳定，近期表现略弱，季节性施压情况下，消费预期延续偏弱； 综合来看，玉米淀粉市场继续面临成本端支撑与现货累库的博 弈，玉米淀粉07合约预期呈现2770-2940宽幅区间波动。 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！ 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层100020 16F,TowerA,ZTInternationalCenter,No.10ChaoyangmenSouthStreet,ChaoyangDistrict,Beijing,China10002047