铸造铝合金：运行情况分析与展望

铸造铝合金期货自上市以来，主力合约价格有所上涨，但成交和持仓量显示活跃度偏弱。活跃度偏弱的原因包括：产业链中定价权不强、季节性影响以及距离首次交割时间较长导致市场参与方谨慎。

核心观点：

1. 定价权不强：铸造铝合金价格受多重因素影响，废铝成本占比约90%，且产能扩张导致行业竞争激烈，头部厂商产品竞争力强，但多数产品同质化，缺乏定价话语权，价格多基于成本定价，与铝价高度正相关。
2. 季节性影响：汽车和摩托车是主要下游，4-6月和9-12月为旺季，1-3月和7-8月为淡季，当前处于淡季，需求端支撑不足，价格跟随铝价波动。
3. 交割不确定性：首个交割合约为2511合约，距离交割时间长，市场存在最便宜交割品概念，降低了多头接货和参与市场的意愿，同时影响卖方交割积极性。

关键数据：

• 铸造铝合金期货持仓量约1万手，成交量不足2000手。
• ADC12成本构成中，废铝占比约90%。
• 再生铝合金产能约300万吨，开工率低于60%。
• 再生铝合金厂区库存和社会库存均较高。
• 铸造铝合金期货价格波动节奏与铝期货较为一致，AD2511合约基本在贴水AL2511合约400-600元/吨的区间内波动。

后市展望：

• 中短期：下游逐渐从淡季过渡到旺季，需求端对定价影响加大，但期现价差仍偏大，产能利用率低，期货端面临交割压力，价格预计继续与铝价维持一定价差波动。铝价受国内电解铝产能上限和库存偏低支撑，但美国关税政策若维持，需求端压力加大，铝价重心或下移，限制铸造铝合金价格反弹高度。
• 长期：产能产量调节、需求变化和潜在碳溢价是价格波动的重要因素。若“反内卷”政策显著减缓产能增长，铸造铝合金将具有更强自主定价能力，与铝的价差空间也将更大。