一、市场行情
- 可转债指数领跑市场，七月中证转债及可交换债和上证投资级转债及可交换债的市场表现显著优于纯债指数，月涨幅分别为2.77%和1.98%。
- 可转债ETF领涨，短久期ETF市场表现较优。七月份上证转债ETF和转债ETF涨幅分别为2.05%和3.04%，涨幅明显高于其余纯债ETF。本月下旬利率走高，短融ETF受益于久期短，本月表现较优。
- 科创债ETF上市首月认购规模持续增长，地方债ETF和科创债ETF成交活跃。十只科创债ETF截止本月底规模增加至1082.16亿元，多只基准做市ETF规模较上月下降。
二、信用债ETF跟踪指数及信用债ETF概况
- 信用级别集中于高信用等级债券，票面利率分布集中于低利率区间，到期收益率分布分化，期限分布多元化。
- 科创债ETF规模迅速扩大，基准做市ETF规模较上月小幅收缩。十只科创债ETF本月上市后规模达1082.16亿元。八只基准做市ETF今年成立以来规模不断扩大，本月规模小幅收窄，截止7月底规模合计1272.18亿元，较上月末减少9.74亿元。
三、信用债ETF申报发行情况
- 首批科创债ETF本月发行成功并上市。首批申报的十只科创债2025年7月7日发行、7月10日基金成立，7月17日上市。
四、货币市场
- 本月公开市场操作货币净投放-3712亿元。央行连续两个月公开市场操作维持货币净投放后，本月央行公开市场操作货币净回笼3272亿元。
- 利率仍呈下行态势，DR007与政策利率偏离度收窄。从月均数据看，七月月均隔夜利率较上月上升0.48BP，月均DR007较上月下降6.18BP。四月以来，DR007与政策利率的偏离度保持收窄的态势，七月月均DR007与政策利率的偏离度环比下降6.18BP。
五、一级市场发行情况
- 一级市场债券发行信用级别高、期限久、利率低，行业和区域集中。本月信用债发行规模为3.36万亿元，票面利率集中在1-3%的区间。其期限分布较广，以长久期债券为主。发行主体信用级别较高，AAA主体占据发行规模的50%以上。发行主体的行业主要分布在金融、城投和工业三个行业。
- 七月取消/推迟发行债券规模222.5亿元。本月取消和推迟发行信用债20只，规模222.50亿元。信用评级AAA、AA+和AA的债券分别取消和推迟发行17只、1只和2只。
六、二级市场情况
- 长久期债券和商业银行债/可转债成交活跃度高。成交债券的期限主要分布在5-10年及10-30年，占比分别为24.83%和54.30%。
- 七月信用债换手率为8.70%，较六月换手率增加0.58%。整体看，今年信用债换手率维持小区间震荡，在6%-10%区间内波动。可转债成交活跃度远高于其余债券品种。七月份可转债的换手率为268.69%，位列第一。
- 城投债信用利差持续收窄。1年、3年、5年和10年的城投债信用利差都呈现持续收窄的态势。AA-中短期票据信用利差较高。
七、信用事件及市场要闻
- 七月涉及级别调整的企业主体共24家，上调的19家，下调5家。涉及级别调整的银行有9家，其中3家级别下调，6家级别上调。
八、投资建议
- 建议关注转债ETF（511380.SH）、短融ETF（511360.SH）和科创债ETF富国（159200.SZ）。
九、风险提示
- （一）利率风险；（二）信用因素；（三）流动性风险。
