市场行情
- 可转债指数领跑市场，纯信用债指数中中证短融指数表现最优。
- 八月权益市场大幅上涨，带动资金风险偏好提高，资金流向股市，债券市场震荡下行。
- 八月可转债ETF领涨，上证转债ETF（511180.SH）和转债ETF（511380.SH）涨幅分别为3.10%和3.55%，主要受益于权益市场上涨。
- 转债ETF和短融ETF成交活跃，短融ETF（511360.SH）成交额为5,637.07亿元，环比+43.87%；转债ETF（511380.SH）成交额为2,484.82亿元，环比+68.31%。
信用债ETF概况
- 转债ETF和上证转债ETF规模快速增长，收益显著高于其余信用债ETF，且收益风险性价比最高。
- 可转债类ETF规模本月快速增加，环比+218.04亿元；转债ETF（511380.SH）规模近640亿元。
- 上证转债ETF（511180.SH）和转债ETF（511380.SH）八月区间年化收益率分别为43.33%和61.76%。
- 从风险收益比看，上证转债ETF（511180.SH）和转债ETF（511380.SH）的夏普比率分别为0.35和0.41，Calmar比率分别为16.48和20.69。
信用债ETF申报发行情况
- 第二批14只科创债ETF本月申报，其中10只跟踪AAA科创债指数，3只跟踪沪AAA科创债指数，1只跟踪深AAA科创债指数。
货币市场
- 八月央行呵护流动性，货币市场资金面紧平衡，公开市场操作货币净投放-534亿元。
- 利率仍呈下行态势，DR007与政策利率偏离度收窄。
- 八月月均隔夜利率较上月下降3.96BP，月均DR007较上月下降3.50BP。
- 八月月均DR007与政策利率的偏离度环比下降3.50BP。
一级市场
- 债券指数样本券一级发行规模/数量差异大，短融发行数量最大，上证10年地债的发行规模最大，可转债发行规模和数量最少。
- 重要债券指数样本券一级发行利率较低，沪城投债指数样本券发行票面利率加权值2.16%，排名第一。
- 债券指数样本券发行期限集中化，绝大部分集中在5年左右。
- 本月上证10年地债指数样本券发行减速，多数样本券发行利率提高、发行期限缩短。
二级市场
- 可转债类指数成分券成交规模最大，0-4年地债指数成分券溢价成交。
- 八月中证转债及可交换债指数成分券成交规模高达16883.42亿元，上证投资级转债及可交换债成分券成交规模3257.60亿元，合计成交额20141.02亿元。
- 0-4年地债成交金额仅11.83亿元，上证5年期地债和5年地债成交规模分别不足6亿元，流动性很差。
- 沪城投债指数和中证短融指数信用利差较高，但不足40bp。
- 沪城投债指数和中证短融指数尚有微小的超额利差，分别为0.16bp和0.20bp。
信用事件及市场要闻
- 八月取消发行债券规模333.73亿元。
- 中共中央、国务院发布关于推动城市高质量发展的意见，提出加快融资平台改革转型，坚决遏制新增地方政府隐性债务。
- 上海等4地绿色外债试点征求意见稿率先落地，非金融企业跨境融资迎新机遇。
投资建议
- 建议关注转债ETF（511380.SH）和中证短融（511360.SH）。
- 长期看好权益市场，债市在低利率环境下票息收入被极致压缩，债券投资者转向固收+寻求收益。
- 短期内可转债类ETF或有波动，长期仍然看好可转债类ETF。
- 转债ETF（511380.SH）成分券供不应求且权益市场火热，收益及风险收益比均优于纯债ETF。
- 在纯债信用利差空间不足40bp的情况下，成分券信用资质好、期限短的中证短融（511360.SH）最具性价比，且在债市震荡期短久期具有一定防护功能。
风险提示
- 利率风险
- 信用因素
- 流动性风险
- 权益市场波动风险
- 统计误差风险
