核心观点与关键数据
九号公司-WD（689009）2025年半年度报告显示，公司业绩增长强劲。25H1实现营收117.42亿元，同比+76.1%；归母净利润12.42亿元，同比+108.5%；扣非归母净利润13.12亿元，同比+125.3%。25Q2公司电动两轮车收入39.60亿元（同比+80.6%），销量138.87万台（同比+77.3%），均价2852元（同比+1.8%）。截至2025年7月18日，公司智能电动两轮车在中国累计出货量突破800万台；中国区电动两轮车专卖门店超8700家。自主品牌零售滑板车收入9.29亿元（同比+27.6%），销量38.38万台（同比+4.7%），均价2421元（同比+21.8%）。公司电动滑板车产品累计出货量超1400万台。全地形车收入3.23亿元（同比+10.6%），销量0.8万台（同比+21.0%）。公司割草机器人在技术与功能上实现多重突破，截至3月底，已成为全球首个拥有17万家庭用户的无边界割草机器人品牌。公司E-bike2025年产品国内外市场同步上线。
产品力与盈利能力
产品力驱动盈利水平提升，25H1公司毛利率/净利率分别为30.39%/10.66%，同比-0.06/+1.72个百分点；费用端：25H1公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.47/-0.05/-0.79个百分点，公司费用管控持续优化，盈利能力有望进一步提升。
政策与行业前景
政策推动两轮车以旧换新提速，电动两轮车行业置换有望提速，驱动行业向高端化、智能化方向发展。九号公司两轮车布局高端赛道，智能化、高端化形象已树立，产品矩阵化成长，具备规模效应，作为龙头有望受益高端市场结构性增量，享受行业红利。
投资建议与预测
作为全球智能短交通龙头，公司拥有丰富的产品矩阵，传统主业平衡车&滑板车业务稳健发展，两轮车迎政策刺激需求增长，全地形车、机器人等新业务培育放量，具备长期增长动力。鉴于25Q2电动两轮车增长潜力释放，分析师上调盈利预测，预计公司2025-2027年营收实现208.16/263.35/324.32亿元，同比增长46.64%/26.51%/23.15%；预计归母净利润实现20.04/26.46/34.32亿元，同比增长84.82%/32.06%/29.70%；预计EPS为27.85/36.78/47.70元，对应PE为22/17/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
需求不及预期风险，新品销售不及预期风险，汇率波动风险，关税变化风险，监管政策风险等。
