现实在左，预期向右——工业硅多晶硅8月月度投资策略

核心观点与关键数据

• 供给端：工业硅和多晶硅行业均存在产能过剩问题，2025年行业开工率维持在30%-40%之间。工业硅25年7月产量预估为28.8万吨，环比下降2-3万吨，保持低位平稳；多晶硅25年7月产量预估为11万吨，环比增加约1.5万吨，开工率提升。丰水期开工率较往年偏低。
• 需求端：有机硅行业因大厂装置损失导致开工率下降6%；铝合金需求相对平稳；多晶硅价格上涨后，下游硅片和电池片成功提价，但靠近终端的组件价格暂时未能调价，终端需求或有下滑压力。
• 库存端：7月工业硅社会库存从高位缓慢去库，截至2025年7月24日为53.5万吨，社会库存依然偏高；仓单数量缓慢下降，整体稳定在5万张左右。7月多晶硅库存稳定在30万吨，尚未实现有效去库；仓单数量较少，但期货上涨后升水现货，企业交割和套保意愿上升。

研究结论

• 政策预期：“反内卷”政策成为市场共识，双硅价格重心抬升，易涨难跌。政策推动落后产能退出，但具体措施有待后续推出。
• 市场风险：双硅面临产量高、库存高、套保压力增大、终端需求放缓等问题，可能在市场多头情绪减弱后带来扰动。
• 投资机会：关注价格回落后远月合约逢低布多的机会。

风险提示

• 宏观情绪转冷
• 关税谈判扰动