2025年中报业绩点评：规模效应下利润超预期，单店改善有延续性

2025年中报业绩点评：规模效应下利润超预期，单店改善有延续性

• 事件概述：2025H1实现营收32.4亿元，同比+21.6%；归母净利1.83亿元，同比+113.2%；核心经营利润1.90亿元，同比+52.3%。
• 单店营收与开店情况：单店营收持续改善，加盟门店数量同增7.6%，平均单店营收同增高个位数。加盟/直营门店分别为10386/14家，乡镇门店净增270家，城市门店净减少19家。企业客户业务在低基数下有较大增长。
• 盈利端分析：毛利率22.1%，同比-1.7pct，环比+1.7pct，主要得益于性价比套餐推广及毛利率提升。销售/管理费率分别为9.5%/6.4%，同比-1.7/-1.7pct，费用端效率优化明显。核心经营利润率5.9%，同比+1.2pct；净利率5.9%，同比+2.7pct。
• 净利率提升逻辑：费用端规模效应释放，自产比例提升帮助稳定毛利率，后续净利率有向上空间。
• 开店逻辑：乡镇开店逻辑较顺，全国3-4万个乡镇容量大，供给端竞争不充分，公司乡镇模型具备吸引力。
• 盈利预测与投资评级：上调盈利预测，预计2025-2027年营收72.9/83.9/95.5亿元，同比+13%/15%/14%；归母净利4.2/5.0/5.8亿元，同比+81%/19%/17%；对应PE为21/18/15X。维持“买入”评级。
• 风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧，消费力改善不及预期。