古茗（01364.HK）2025年中期业绩点评：业绩超预期，门店扩张与单店经营提升

核心观点与关键数据

• 经营端业绩超预期：2025年中期营收达56.63亿元，同比增长41.2%；归母净利润达16.26亿元，同比增长121.5%。剔除优先股转普通股的公允价值变动、上市开支影响后，经调整净利润同比增长42.4%；进一步加回预扣税，经调整核心利润同比增长49%。
• 业务全线增长：商品销售和设备收入44.96亿元，同比增长42%；加盟管理服务收入11.59亿元，同比增长39%；直营门店销售0.08亿元，同比增长14%。
• 门店扩张提速：截至2025年中期末，古茗共有11179家门店，同比增长17.5%。其中，内地门店结构一线/新一线/二线/三线/四线及以下分别占比3%/16%/29%/27%/25%。H1开业门店数1570家，关闭门店数305家，门店网络稳步扩张。
• 单店经营改善，注重品牌效应：2025年中期公司总GMV为140.94亿元，同比增长34%；单店日均GMV为7600元，同比增长21%；单店日均出杯量439杯，同比增长17%；杯单价17.25元，同比增长3%。单店经营指标全面提升。公司持续优化拓展品牌矩阵，截止2025年中期末，公司会员注册人数达1.78亿人，季度活跃会员达5000万人。
• 盈利预测与投资评级：上调公司盈利预测，2025-2027年归母净利润分别为26.85/24.95/28.81亿元，对应PE为19/20/18倍，维持“买入”评级。

研究结论

古茗作为国内大众现制茶饮领军者之一，通过区域加密扩张、产品上新和自建供应链形成差异化竞争壁垒。随着公司门店网络持续扩张、同店经营表现持续改善，公司有望加快抢占市场份额。考虑到门店网络扩张提速与单店经营改善，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧，消费需求增长不足，门店扩张不及预期，品牌价值和形象受损。