2022年中报点评：业绩符合预期，规模效应下净利率持续提升

事件：2022年8月23月晚公司发市半年报， 资委点 ■2022H1业靖符合预期，规模效应下利润增速高于收入增速：（1）受生于比亚 迪、蜂果能源、四轩高科等动力电滤厂抵权扩产，公司2022H1业绩实现信定 增长：营收17.4亿元，同比+66.5%；量净利润1.7亿元，同比+71.3%，其中 股份支付费同税后影响为0.5化元，则除股份支付费用影响后的妇每净利润为 2.1亿元，同比+116.9%；扣非3号净利润1.5亿元，月比+57.2%，(2）2022Q2 单争实现营妆9.4亿元，同比+79.3%，环比+16.7%；母净利润0.9亿元，同 比+66.7%，环比+13.3%：扣非母净利润0.8亿元，阿比+53.5%，环比+11.1%。 ■2022H1毛利率略有下滑，期问费用率下降增厚净利率：（1）2022H1公司毛利率为36%，同比-3.2pct，主委系下游客户定制化程度较高、定价和毛利率有在善别；净利率为9.7%，同比10.3pe，副除股势支价费用影的后的净利率为12.3%， 流通A股市值(百 接2022年净利率标12.6%，主委受益于期间资用率下毒，规模效应基现， 万元 2022HI期间费月车为28.3%，同比-2.8pct。（2）2022Q2公司毛利率年为36.2%， 悬市值(百万元) 同比-6.6pc，环比10.4pel：净制息方9.6%，同比-0.7pct，环比-0.3pct，别降段 份支付费用影响后的净利率的为12.3%，致择2022Q1的高水平。 在手订单充是，合同负债&存货高增：（1）或至2022HI末，公司合同负债为19.7亿元，网比+100%：存货为23.7亿元，网比+78%，表明公可在手汀单充 资产负债率(%,LF) 足：截至2022年7月末，公司在手订单及中标通知金额为93.3亿元（含税），其中锂电设备在手订单及中标通加金额90.3亿元（含税），（2）2022H1公司 流通A股(百万股) 经管活动净现金流为0.16化元，同比转正，主委系订单较多替来较多合网预收款所致， ■规模效应足现&海外订单占比提升，公司净利单有塑持续提升：（1）海外突款：公司在全球客虑均有布局，已突政了海外头部客户，我们认为陆海外讨单占比高，订单盈利能力有望谨一重据升，我们预计2022年订单毛利有望达40%。（2）规模效应：规模效启下势用率持续下降肾报动业续降放，根据公司 2021年股权流政方素，若费妆和利润两个业绩目标约资好达或，则公5 2022-2023年净利率（指则除股份支付安用影响后的净利率）分别为 12.6%/15.6%，业绩月称指引盈利能力稳出提升。 拓展光伏、氧能领域，开启平台化市局：（1）光伏：创有光伏组件白动化产线、无损划片机、pere开情设备等，积权开展技大创断，与充伏头部全业建止合作关照。（2）瓦能：雅出定燃料电滤系统一 该心部件的全工艺制造算决方案， 在膜电极（MEA）制、双极板划造、电堆堆叠、发动机承统的组表和检测等多个关键工艺布局。 ■星利预测与投资评级：我们旅持公司2022-2024年的归母净利润为 5.0/8.2/13.5亿元，对应当前股价PE为50/30/18倍，第持“关入”评级。 ■风险提示：下游扩产不及预期。 事件：2022年8月23日晚公司发布半年报。 1.2022H1业绩符合预期，规模效应下利润增速高于收入增速 受益于比亚迪，蜂巢施源、国轩高科等动力电池厂积极扩产，公司2022H1业绩实 现稳定增长；营收17.4亿元，月比+66.5%；归录净利润1.7亿元，同比+71.3%，其中 股份支付费用税后影响为0.5亿元，副除股份支付费用影响后的归母净利润为2.1亿元， 同比+116.9%：扣非归母净利润1.5亿元，同比+57.2% 2022Q2单季实现营收9.4亿元，周比179.3%，环比116.7%：归母净利润0.9亿元， 同比+66.7%，环比+13.3%：和非归母净利润0.8亿元，同比+53.5%，环比+11.1%， 图2：2022H1公司归母净利润1.7亿元，周比+71.3% 图1：2022H1公司营业枚入17.4亿元，同比+66.5% 图3：2022H1公司毛利率36%、净利率9.7% 图4：2022H1公司期间费用率为28.3%，同比-2.8pct 图5：截至2022H1末公司合网负债为19.7亿元，同比 图6：截至2022H1末公司存货为23.7亿元，同比+78% 图7：2022H1公司经营活动净现金流为0.16亿元，同比转正 ESSOOCHOWSECURITIES 利元事三大财务预测表 利润表（百万元）营业总收入 资产负债系（雨万元）流动资产 2021.A 2U22E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2U21A 14,956 4,321 7,482 10,169 2,331 4,507 6,296 96E6 营业点本(含会常类) 货币资会及交司性会融资产 1,163 1,483 1,834 2,612 1,433 2,764 3,817 5,632 税金及州加销信专用管理专用研发费用财务专用如其他收进技资事收益公允价值变动减值效式 资产处置收益营业利润 2,787 41 243 586 50 75 1.365 3,891 5,804 存货 1,656 4,183 123 334 470 3,029 109 6,172 231 308 669 987 47 90 163 97 危流动更产 273 693 73 140 536 1,015 非流动资产 长股权投资 1,340 20 93 1,255 1,301 1,329 203 220 因定资产及使用权资产在建工程 1,054 862 969 1,027 0 0 0 0 0 0 0 81 173 111 65 62 无形资产 60 .61 61 -38 无期待净费用其免非流动资产资产总计 130 130 130 29 130 212 542 934 1,557 营业外净收支利润总销减所得税净利润 16,297. 8,782 212 934 5,576 11,498 1,557 542 流动负情 6,021 7,917 11,369 115 210 3,311 短细情技及一年内到期的非流动资情经管注应付款项 609 345 116 91 497 819 1,347 212 减少数股东投道妇高量公司净利润 1,149 2,784 3,837 5,473 合同负情 其他流动资情非速动负情长期缩款 1,357 3,613 5,331 212 497 819 2.616 276 1,347 474 196 351 专股收益-最新股本控期(元) 267 267 267 267 161 161 161 161 337 710 EBIT 1,218 227 322 租价资资 102 4 EBITDA 102 102 102 446 837 1,362 其免非流动负情负情合计 11,636 毛利年(%) 也净利率(%) 38.52 38.67 8,184 3,578 6,288 39,38 40.06 白属母公司股东权益少数股东权益所有者权益合计奥绩和股东权益 1,998 2,494 3,314 4,661 11.012 收入增长率(%) 1,998 2,494 3,314 4,661 63.04 93.32 39.70 归号净利润增长车(2) 11,498 16,297 51.18 133.90 64.92 5.576 8,782 64.47 2024E 现金流量录（百万元）提导活动现会流投资活动现会流等资法动现金流现余净增如域折旧和滩销 重要财务与估值指标 2022E 2021.4 2023E 20214 2022E 2023E 2024E 722 939 37.65 52.96 -112 最新发行在外股份（再万股） .54 88 88 88 88 -533 -118 -25 1,034 -265 520 -229 ROIC%) ROE-期(%) 资产负读率(%) 803 511 376 [6'61 144 64.17 94 109 127 71.60 71.18 71.40 资本开支 营运瓷本更动 PE（现价&最断股本抑弹）PB(现价) -155 115.83 49.52 -338 -155 -155 -350 37 -262 -613 相关载据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所程测。 数据来源Wind态是证券研究所，全文加无特殊注明，