盈利能力稳步提升，上调全年业绩指引

核心观点

药明康德2025年半年报显示，公司盈利能力稳步提升，上调全年业绩指引。Chemistry业务收入维持快速增长，Testing业务收入企稳，Biology业务收入有所增长。公司在手订单保持快速增长，上调2025年全年收入指引至425-435亿元。

关键数据

• 上半年业绩：营业收入208.0亿元（+20.6%），归母净利润85.6亿元（+101.9%），经调整Non-IFRS归母净利润63.1亿元（+44.4%）。
• 分板块业绩：
  • Chemistry业务：上半年收入163.0亿元（+33.5%），经调整Non-IFRS毛利率提升至49.0%。
  • Testing业务：上半年收入26.9亿元（-1.2%），经调整Non-IFRS毛利率下降至25.1%。
  • Biology业务：上半年收入12.5亿元（+7.1%），经调整Non-IFRS毛利率略降至36.4%。
• 在手订单：截止2025年6月底，持续经营业务在手订单达到566.9亿元（+37.2%）。

研究结论

预计公司2025/26/27年收入分别为432.9/490.2/558.5亿元，同比增长10.3%/13.3%/13.9%；归母净利润为149.1/138.8/161.6亿元，同比增长57.8%/-6.9%/16.5%，对应PE分别18/19/17倍。药明康德为全球领先的“一体化、端到端”的新药研发服务平台，目前PE处于相对低位水平，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

地缘政治风险；产能投放进度不及预期；行业需求复苏不及预期；竞争降价压力高于预期。