业绩点评：3Q全线超预期，上调全年盈利指引

业绩点评

公司2025年第三季度业绩报告显示，收入端略超预期，ADAS出货量连续超预期，利润端大超预期。

收入与出货量

1. 收入端略超预期：公司3Q实现营收7.95亿元，同比增长47.5%，略高于BBG一致预期的45.4亿元。
2. 出货量超预期：3QLiDAR交付量44.1万颗，同比增长228.9%，高于BBG一致预期的40.3万颗；其中，ADAS LiDAR交付量38.1万台，同比增长193.1%，高于BBG一致预期的33.7万台；Robotics LiDAR交付量6.1万台，同比增长1311.9%。

毛利率与净利润

1. 毛利率超预期维持高位：3Q毛利率为42.1%，环比基本持平。
2. 净利润大超预期：3Q GAAP/剔除股权处置GAAP盈利分别为2.56/1.06亿元，利润率分别为32.2%/13.3%，即使剔除股权处置盈利也大超BBG 0.57亿元的市场预期；3Q Non-GAAP/剔除股权处置Non-GAAP盈利分别为2.88/1.38亿元，利润率分别为36.2%/17.4%。

经营杠杆

• OpEx优化幅度基本符合预期：3Q OpEx（仅三费）3.16亿元，同比改善7.9%，被3.3亿元毛利润完全覆盖；研发/管理/销售费用率分别为25.0%/9.2%/5.5%，同比下降15.8pp/5.0pp/3.1pp。

看点

1. 上调全年盈利指引：公司将全年GAAP净利润指引上调至3.5-4.5亿元。
2. 大客户份额无虞：3Q公司斩获前两大ADAS客户2026年全系车型定点合作，并实现100%标配。
3. 通胀叙事获得定点验证：3Q公司ETX斩获一家中国前三的造车新势力企业的定点合作，且该客户为公司现有客户，相关车型是ETX+FTX的量价双通胀方案，计划2026年底2027年初SOP。

盈利预测、估值与评级

• 调整公司2025~2027年营业收入分别为31.7/47.3/67.1亿元，归母净利润分别为4.0/7.5/12.5亿元，EPS分别为3.05/5.75/9.56元，维持“买入”评级。

风险提示

• 智驾技术路线改变风险；智驾渗透率提升不及预期风险；激光雷达降本速度不及预期风险；国际局势影响海外销售风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。