铁矿石半年报：“终端需求不振—企业利润收窄—自发控亏减产”的链条或将打开

核心观点

• 供应过剩预期压制矿价：宝武与力拓西坡铁矿项目投产，FMG铁桥项目产能爬坡，几内亚西芒杜项目年底投产，全球铁矿供应持续增长，但增量收窄至2000万吨左右，供应过剩预期将压制远期矿价。
• 需求端下半年或现压力：“抢出口”效应支撑上半年需求，但下半年终端需求不振、企业利润收窄可能导致“自发控亏减产”，进而带来矿价趋势性回落。
• 政策刺激预期带来拐点：国家“稳经济”决心下，政策刺激预期存在，美联储降息可能性增加，情绪提振或带来行情拐点。

关键数据

• 铁矿石价格：上半年普氏铁矿石价格指数下跌6.83%，青岛港PB粉价格下跌9.23%。
• 铁矿石期货：上半年主力合约下跌8.15%，螺矿比下滑0.2132点。
• 国内矿产量：1-5月国产铁矿石原矿同比下滑9.41%，铁精粉同比下滑8.51%。
• 进口量：1-5月进口铁矿砂及其精矿同比下滑5.18%。
• 钢材产量：1-5月粗钢产量同比减少1.7%，生铁产量同比减少0.1%。
• 港口库存：截至6月27日，45个港口铁矿石库存较年初减少946.71万吨。

研究结论

• 下半年铁矿需求预计回落，铁水产量难以持续在240万吨以上，终端需求不振可能导致“自发控亏减产”，矿价将面临趋势性回落压力。
• 政策刺激预期和美联储降息可能带来行情拐点，情绪提振或对矿价形成支撑。