- 观点摘要: 宏观环境不确定性持续,镍价受基本面过剩影响表现孱弱,但全球经济周期性底部阶段失速下行风险可控。2025年原生镍维持过剩,供给结构性矛盾突出,一级镍过剩压力为主,二级镍趋于紧平衡。需求端缺乏亮点,不锈钢和三元电池需求平稳增长,合金电镀需求平稳。
- 供应端:
- 镍矿: 印尼政策频出导致供应紧张,但下半年干扰或降低。印尼镍矿升水上涨,支撑后续环节成本。
- 镍铁: 印尼镍铁产能扩张或停止,国内镍铁产量下滑,MHP产能持续投放,高冰镍产能瓶颈。
- 硫酸镍: 国内产量首降,印尼市场放量值得关注。
- 纯镍: 电积镍产能快速释放,过剩压力下试探成本支撑,国内过剩压力向外传导,全球纯镍库存累积。
- 需求端:
- 新能源汽车: 超预期增长,但三元电池应用被磷酸铁锂挤占,对镍需求拉动有限。
- 不锈钢: 地产周期下行,但刺激政策托底提供韧性,需求保持平稳。
- 合金及电镀: 耗镍需求平稳,高温合金需求受地缘政治影响。
- 行情展望: 下半年矿端干扰或下降,镍价低位震荡重心下移,预计沪镍运行区间11.2-13万元/吨。