2025年玻璃纯碱8月份策略报告：玻璃：刚需好转有限 纯碱：产能扩张暂缓

玻璃

7月回顾：供应小增，需求端深加工订单反馈刚需偏稳，中下游补库带来投机需求支撑，供需边际走强，上游库存边际去化，现货价格抬涨。期价在供需边际好转及宏观“反内卷”逻辑下给出玻璃未来供应收缩预期，7月玻璃期价低位企稳后经历大涨大跌。

8月展望：

• 需求：刚需预期弱稳，地产端玻璃需求仍在寻底阶段，家电方面8月排产同比去年实际产量转负，但“以旧换新”资金落地或仍带来家电、汽车等领域消费提振。中下游消化前期补库库存或使得玻璃表需表现弱于刚需，表需预期环比降温。
• 供应：7月点火产线不多，行业部分产线亏损外加产销降温或推动冷修落地，玻璃8月日熔预期环比7月小幅下滑。
• 库存：环保话题或在中长期抬升玻璃行业成本下沿。

策略展望：供需边际走弱，现货价格有下跌压力，09合约交割临近市场回归交割逻辑，玻璃期价或继续回吐前期涨幅。近月09合约下方跟踪湖北低价货源价格。成本端玻璃当前行业成本下沿锚定煤制气产线，需要关注煤价走势。9-1价差来看，短期玻璃现实边际走弱预期相对确定，而远月合约仍有交易宏观“反内卷”和产线清洁能源改造预期的可能，正套机会或要等到现货跌势放缓。

风险点：预期外冷修推进；宏观政策影响；下方成本趋稳，低估值高持仓会削弱空看性价比。

纯碱

7月回顾：新产能落地，高库存平抑检修波动。供需呈现边际走强，价格方面受期价带动小幅反弹。

8月展望：

• 供应：检修预期有限，低估值降负风险增加。连云港新增投产的110万吨产能负荷持续爬升，短期没有新增产能落地，产能上限趋稳。8月中上旬检修结束，开工或边际走强。8月下旬五彩碱业装置检修计划，预期带动供应下行。部分产能处于营业亏损，企业仍有主动下调开工的可能。
• 需求：亏损格局光伏玻璃仍有出清压力，轻碱下游开工或季节性走淡。光伏玻璃行业仍处于亏损格局，产线出清压力仍然存在。轻碱下游小苏打、味精等行业或面临季节性开工下滑，对应轻碱表需环比表现弱稳。

策略展望：短期不再有新产能投放带来的边际利空，轻碱供需稳偏强，基本面拖累在玻璃。短期看，供应敞口或仍需要通过行业亏损降低开工去消化，纯碱短期价格预期偏弱。对于远月合约来说，估值过低或带来降负扭转供需的可能，不建议过分空看。关注近月下方【1150，1200】区间支撑，区间关注煤炭、原盐带来的动态调整。

风险点：检修超预期；碱厂主动降负范围增加；光伏玻璃产线重新点火。