锌月报：风险偏好降温 锌价震荡偏弱

核心观点及策略

• 宏观面：美国经济转弱，就业数据走弱，关税影响显现，市场担忧美国经济衰退，美联储9月降息概率增加。国内下半年经济压力减轻，政策预期落地，宏观环境趋于平稳。
• 供应端：海外锌矿生产稳定，国内矿山产量稳步释放，8月国内外锌加工费回升，炼厂利润提升，生产积极性高，新增产能进入爬产阶段，预计8月精炼锌供应量环比增加1.2万吨，供应端呈现增长趋势。
• 需求端：高温暴雨拖累基建，雅江工程提振消费预期，但实际拉动作用有限。以旧换新政策透支部分需求，中美关税延后，汽车及家电领域锌消费边际减弱但具韧性。风电及镀锌出口支撑需求，光伏增速放缓，地产弱势拖累需求。
• 结论：基本面偏弱，产业高位套保需求压制锌价，但LME锌交割仓单集中，具备挤仓基础，资金面托底或延缓跌势。预计8月沪锌主力走势震荡偏弱，反弹沽空思路。
• 关键数据：
  • 美国7月非农就业人数增加7.3万人，失业率4.2%。
  • 欧元区7月综合PMI为51，消费者信心指数-14.5。
  • 中国1-6月GDP同比增长5.3%，6月出口同比增长5.8%，工业增加值同比增长6.8%。
  • 2025年1-5月全球精炼锌产量551.2万吨，同比下降3.24%。
  • 2025年6月精炼锌产量60.28万吨，环比增加3.03%，同比增加23.12%。
  • 2025年6月镀锌板出口量113.12万吨，同比增长15.36%。
  • 2025年6月新增光伏装机规模14.38GW，同比下降38.4%。
  • 2025年6月新增风电装机5.11GW。
• 风险因素：宏观风险，供应增速不及预期。