养殖月报：消费逐步降温，猪价偏弱震荡

期货研究报告|养殖月报2024-01-07 消费逐步降温，猪价偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应方面，本月集团的�栏量保持平稳，�栏体重目前保持平稳，去体重的需求仍然存在。目前市场对于标猪的需求大于大肥的需求导致多地的非标差倒挂。目前大肥亏损严重，冻品库存基本没有去化，总体来看过剩的问题仍然存在。需求方面，元旦过后屠宰企业的开工率开始下降。消费开始逐步降温。由于上月的消费基数较高，因此预计数据下降会持续一段时间，消费的疲软将维持到1月底，开工率还有继续下降的空间，下一波消费的增长可能是春节前的集中备货。综合来看，随着消费窗口期的结束生猪的主要矛盾重新回到了供应端。供应端的问题总结起来就是体重过大，库存过高，并且体重过大是养殖企业年前需要解决的重要问题。但以1月份的消费无法支撑起来目前养殖企业的加速�栏去体重，如果年后去体重会面临更差的消费环境，所以年前的生猪走弱的概率更大。1月交割之后3月合约会变成与现货关联性最高合约受到现货价格影响最大。去体重行情对于3月合约的影响较大，短期内生猪价格或仍将偏弱运行。后续需重点关注产能端的去化情况，如果能繁存栏去化持续，中长期的猪价或有一定上涨空间。 ■策略 中性 ■风险 无 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上月淘鸡价格持续下跌，养殖企业淘汰积极性增加，多选择顺势淘汰适龄老鸡，且屠宰企业存在逢低补库动作，上月淘鸡量增加，考虑到养殖企业多选择春节前集中淘汰，预计本月淘鸡量维持增加走势；12月全国在产蛋鸡存栏量约为11.67亿只，环比增幅1.83%，同比增幅5.52%，12月新开产蛋鸡主要为8月份前后补栏鸡苗，8月蛋价震荡上行，养殖盈利增加，叠加8月天气转凉影响，养殖企业补栏积极性增 加，鸡苗销量环比增加6.75%，新开产蛋鸡量大于淘汰量，在产蛋鸡存栏小幅增加，供 应较为宽松。需求方面，上月市场需求较为疲软，中上旬各环节以清理库存压力为 主，虽然现货价格下跌之后食品企业有逢低补库动作，但采购量偏低，下旬受“双旦”影响，商超、电商接货积极性增加，但因“双旦”提振有限，需求弱势格局并未扭转；临近春节，未来需求仍有向好预期，需求或将由弱转强。综合来看，豆粕玉米等饲料原料价格回落后打开了鸡蛋现货价格下行空间，养殖成本对现货价格支撑力度减弱，在当前市场需求并未大幅增加的背景下，市场观望情绪浓厚，考虑到当前市场需求仍然存在向好预期，预计现货价格维持震荡偏强。因鸡蛋期货主力合约JD2403为消费淡季合约，短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 ■策略 谨慎看空 ■风险 未来消费提振 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析6 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面，2023年12月1日至2024年1月5日收盘生猪2303合约收盘13580元/ 吨，较12月1日下跌140。现货方面，河南地区外三元生猪价格14.35元/公斤，较 12月1日上涨0.36元，现货基差LH03+770，较上月上涨500；江苏地区外三元生猪 价格14.96元/公斤，较12月1日上涨0.25元，现货基差LH03+1380，较上月上涨 390；四川地区外三元生猪价格15.02元/公斤，较12月1日下跌1.17元，现货基差 LH03+270，较上月下跌1030。 ■生猪供需 供应方面，样本显示12月能繁母猪存栏量为484.82万头，环比下降2.02%；12月能繁母猪淘汰量141619头，环比增加18.48%；12月商品猪存栏量为3382.47万头，环比下降3.48；12月商品猪�栏量为994.96万头，环比增加7.7%；本周全国外三元生猪�栏均重为122.98公斤，环比下降0.1公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率37.85%，较上周增加2.77个百分点；本周国内重点屠宰企业鲜销率90.31%，较上周下降0.34。库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率24.7%，较上周持平。 ■后市展望 供应方面，本月集团的�栏量保持平稳，�栏体重目前保持平稳，去体重的需求仍然存在。目前市场对于标猪的需求大于大肥的需求导致多地的非标差倒挂。目前大肥亏损严重，冻品库存基本没有去化，总体来看过剩的问题仍然存在。需求方面，元旦过后屠宰企业的开工率开始下降。消费开始逐步降温。由于上月的消费基数较高，因此预计数据下降会持续一段时间，消费的疲软将维持到1月底，开工率还有继续下降的空间，下一波消费的增长可能是春节前的集中备货。综合来看，随着消费窗口期的结束生猪的主要矛盾重新回到了供应端。供应端的问题总结起来就是体重过大，库存过高，并且体重过大是养殖企业年前需要解决的重要问题。但以1月份的消费无法支撑起来目前养殖企业的加速�栏去体重，如果年后去体重会面临更差的消费环境，所以年前的生猪走弱的概率更大。1月交割之后3月合约会变成与现货关联性最高合约受到现货价格影响最大。去体重行情对于3月合约的影响较大，短期内生猪价格或仍将偏弱运行。后续需重点关注产能端的去化情况，如果能繁存栏去化持续，中长期的猪价或有一定上涨空间。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上月鸡蛋期货主力2403合约收盘3628元/500千克，环比下跌118元，跌 幅3.15%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.90元/斤，环比下跌0.69元，现货基差 JD03+272，环比下跌573；河北地区鸡蛋现货价格3.96元/斤，环比下跌0.64元，现 货基差JD03+336，环比下跌523；山东地区鸡蛋现货价格4.24元/斤，环比下跌0.68 元，现货基差JD03+609，环比下跌563。 ■鸡蛋供需 供应方面，12月全国在产蛋鸡存栏量约为11.67亿只，环比增幅1.83%，同比增幅5.52%。上月淘汰鸡�栏量240.49万只，环比增加5.80%；淘汰鸡平均淘汰日龄534 天，环比增加4天。需求方面，上月北京市场到货477车，环比减少36车；广东市场 到货2163车，环比增加16车。库存方面，上月全国重点地区生产环节库存为1.06 天，环比增加8.16%；流通环节库存为1.53天，环比减少4.97%。 ■后市展望 供应方面，上月淘鸡价格持续下跌，养殖企业淘汰积极性增加，多选择顺势淘汰适龄老鸡，且屠宰企业存在逢低补库动作，上月淘鸡量增加，考虑到养殖企业多选择春节前集中淘汰，预计本月淘鸡量维持增加走势；12月全国在产蛋鸡存栏量约为11.67亿只，环比增幅1.83%，同比增幅5.52%，12月新开产蛋鸡主要为8月份前后补栏鸡苗，8月蛋价震荡上行，养殖盈利增加，叠加8月天气转凉影响，养殖企业补栏积极性增加，鸡苗销量环比增加6.75%，新开产蛋鸡量大于淘汰量，在产蛋鸡存栏小幅增加，供应较为宽松。需求方面，上月市场需求较为疲软，中上旬各环节以清理库存压力为 主，虽然现货价格下跌之后食品企业有逢低补库动作，但采购量偏低，下旬受“双旦”影响，商超、电商接货积极性增加，但因“双旦”提振有限，需求弱势格局并未扭转；临近春节，未来需求仍有向好预期，需求或将由弱转强。综合来看，豆粕玉米等饲料原料价格回落后打开了鸡蛋现货价格下行空间，养殖成本对现货价格支撑力度减弱，在当前市场需求并未大幅增加的背景下，市场观望情绪浓厚，考虑到当前市场需求仍然存在向好预期，预计现货价格维持震荡偏强。因鸡蛋期货主力合约JD2403为消费淡季合约，短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 2020202120222023202120222023 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 20202021202220232020202120222023 4,0001,200 3,500 3,000 2,500 1,000 800 2,000600 1,500 1,000 500 400 200 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20192020202120222023 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 135 130 125 120 115 110 105 100 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2024/1/12024/1/22024/1/32024/1/42024/1/5 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 20192020202120222023202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨 2019202020212022202320202021