锌周报：风险偏好不佳 锌价走势偏弱

2024年7月22日 风险偏好不佳锌价走势偏弱 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周沪锌主力期价延续跌势。宏观面看，鲍威尔释放鸽派言论，市场进一步押注9月降息，但美国大选带来的宏观风险，抵消降息强化的利多影响，美元走强，美股大跌。国内二季度经济复苏放缓，6月经济指标延续偏弱，三中全会凸显政策定力强，增量信息较温和，市场风险偏好不佳。 基本面看，锌矿进口窗口开启，短期海外矿补充量有限，原料紧张格局未有改观，周度内外加工费弱势维稳，不含副产品炼厂亏损扩大，供应进一步收紧预期强化。需求端看初端企业开工偏弱，其中镀锌管企业资金压力较大，且高温天气限制终端项目施工，订单较差；七月铁塔订单招标结束，八月订单增加，提振镀锌结构件企业开工，交通基建订单未有改善；终端改善，企业成品库存下降利多压铸锌合金企业生产，而浙江高温天气部分企业放假，总体开工环比回升；橡胶轮胎级订单延续偏弱，其他板块订单维稳，氧化锌企业开工环比小降。不过伴随着炼厂检修减产，叠加下游逢低点价提货增多，周度去库尚可。 整体来看，近期锌价受宏观面主导，美国大选风险及国内重要会议释放信号较温和的背景下，市场风险偏好较弱，锌价承压运行。不过下游逢低采买带动明显去库，且供给端矛盾未有缓解，成本支撑强化。预计伴随着宏观悲观情绪宣泄后，锌价走势逐步回归基本面，前期低点附近支撑有望显现，锌价跌势有望放缓。 策略建议：观望或轻仓低多 敬请参阅最后一页免责声明1/8 风险因素：市场情绪转向，炼厂超预期减产 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 7月12日 7月19日 涨跌 单位 SHFE锌 24160 23725 -435 元/吨 LME锌 2949 2809 -140 美元/吨 沪伦比值 8.19 8.45 0.25 上期所库存 126697 125892 -805 吨 LME库存 251125 242600 -8525 吨 社会库存 20.07 19.19 -0.88 万吨 现货升水 -50 -20 30 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至ZN2409合约，期价破位下行，最终收至23450元/吨，周度跌幅3.12%。周五夜间震荡偏弱，收至23355元/吨。伦锌加速下行，2800一线遇技术支撑，最终收至2774美元/吨，跌幅5.93%。 现货市场：截止至7月19日，上海0#锌主流成交价集中在23300~23490元/吨，对2408 贴水10-30元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在23350-23550元/吨左右，对2408合约报价升水35元/吨，对上海现货升水50元/吨。广东0#锌主流成交于23270~23480元/吨，对2409合约报价在贴水50~60元/吨，对上海现货报价贴水至20元/吨，沪粤价差扩大。天津市场0#锌锭主流成交于23280~23550元/吨，0#锌普通对2408合约报贴水20~30元/吨，津市较沪市报平水。总的来看，锌价下跌后，下游补库，贸易商出货增多市场货源减少，升贴水较坚挺，贴水收窄。 库存方面，截止至7月19日，LME锌锭库存240275吨，周度减少10850吨。上期所库 存120054吨，较上周减少5838吨。截止至7月18日，社会库存为19.19万吨，较周一减 少0.56万吨，较前一周四减少0.88万吨。其中上海库存录减明显，仓库到货较少且下游逢低点价提货；广东地区因长提直发较多及下游逢低点价采购，库存录减；天津地区，尽管下游逢低采买，但紫金锌锭到货较多，最终库存录增。 宏观方面，美联储发布经济状况褐皮书。据褐皮书显示，大多数地区的经济活动在近期保持了轻微到适度的增长速度，7个地区报告经济活动有一定程度的增加，5个地区表示经济活动持平或下降。由于即将到来的选举、国内政策、地缘政治冲突和通货膨胀的不确定性，预计未来六个月的经济增长将放缓。 美国上周初请失业金人数24.3万人，较前一周大幅增加2万人，创5月初以来最大增 幅。至7月6日当周续请失业金人数186.7万人，创下2021年11月以来的最高水平。美国 6月新屋开工年化总数135.3万户，预期130万户，前值127.7万户。美国6月零售销售环比持平，好于预期的下降0.3%，前值从升0.1%修正为升0.3%。核心零售销售环比升0.4%，创三个月来最大增幅，预期持平，前值从降0.1%修正为升0.1%。 欧洲央行维持三大关键利率不变，重申再次降息需要更多数据，且不预先承诺特定的利率路径。欧洲央行指出，内部物价压力仍然偏大，预计整体通胀在明年仍将高于目标水平。欧洲央行行长拉加德表示，9月降息悬而未决，继续由数据决定，劳动力市场仍有惊人韧性。 二十届三中全会于7月15日至18日在北京举行，全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。全会对进一步全面深化改革做出系统部署，强调构建高水平社会主义市场经济体制，健全推动经济高质量发展体制机制，构建支持全面创新体制机制，健全宏观经济治理体系，完善城乡融合发展体制机制，完善高水平对外开放体制机制。 2024上半年我国GDP同比增长5%，其中一季度增长5.3%，二季度增长4.7%。上半年，固定资产投资同比增长3.9%，房地产开发投资下降10.1%。6月份，社会消费品零售总额同比增长2%，规模以上工业增加值增长5.3%。 上周沪锌主力期价延续跌势。宏观面看，鲍威尔释放鸽派言论，市场进一步押注9月降息，但美国大选带来的宏观风险，周五微软蓝屏，全球多班航班取消，抵消降息强化的利多影响，美元走强，美股大跌。国内二季度经济复苏放缓，6月经济指标延续偏弱，三中全会凸显政策定力强，增量信息较温和，市场风险偏好不佳。基本面看，锌矿进口窗口开启，短期海外矿补充量有限，原料紧张格局未有改观，周度内外加工费弱势维稳，不含副产品炼厂亏损扩大至1900元/吨附近，供应进一步收紧预期强化。需求端看初端企业开工偏弱，其中镀锌管企业资金压力较大，且高温天气限制终端项目施工，订单较差；七月铁塔订单招标结束，八月订单增加，提振镀锌结构件企业开工，交通基建订单未有改善；终端改善，企业成品库存下降利多压铸锌合金企业生产，而浙江高温天气部分企业放假，总体开工环比回升；橡胶轮胎级订单延续偏弱，其他板块订单维稳，氧化锌企业开工环比小降。不过伴随着炼厂检修减产，叠加下游逢低点价提货增多，周度去库尚可，后期关注持续性。 整体来看，近期锌价受宏观面主导，美国大选风险及国内重要会议释放信号较温和的背景下，市场风险偏好较弱，锌价承压运行。不过下游逢低采买带动明显去库，且供给端矛盾未有缓解，成本支撑强化。预计伴随着宏观悲观情绪宣泄后，锌价走势逐步回归基本面，前期低点附近支撑有望显现，锌价跌势有望放缓。 三、行业要闻 1、加拿大矿业公司ForanMining董事会已正式决定继续投资6.04亿加元建设萨斯喀 彻温省的McIlvennaBay铜锌矿地下部分。预计2024年下半年将从地下开采出第一批开发矿石。研磨和加工回路的机械完工预计将于2025年下半年完成，热调试预计将于明年下半年开始。 2、新疆火烧云铅锌矿完成6万吨采矿作业。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图 元/吨SHFE锌收盘价 LME3个月锌收盘价 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 13000 美元/吨 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 2024-06-01 1600 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 图表2内外盘比价 内外比价 2021-06-03 2021-09-03 2021-12-03 2022-03-03 2022-06-03 2022-09-03 2022-12-03 2023-03-03 2023-06-03 2023-09-03 2023-12-03 2024-03-03 2024-06-03 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-06-10 2020-10-10 2021-02-10 2021-06-10 2021-10-10 2022-02-10 2022-06-10 2022-10-10 0 -200 -400 平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 美元/吨 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023-01-27 -80 LME锌(现货/三个月):升贴水 2023-02-10 2023-06-10 2023-10-10 2024-02-10 2024-06-10 2023-03-27 2023-05-27 2023-07-27 2023-09-27 2023-11-27 2024-01-27 2024-03-27 2024-05-27 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 30000 图表5上期所库存 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 图表6LME库存 美元/吨LME锌库存LME3个月锌收盘价吨 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2020-06-04 2020-10-04 2021-02-04 2021-06-04 2021-10-04 2022-02-04 2022-06-04 2022-10-04 2023-02-04 2023-06-04 2023-10-04 2024-02-04 2024-06-04 10000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2021-06-24 2021-09-24 2021-12-24 2022-03-24 2022-06-24 2022-09-24 2022-12-24 2023-03-24 2023-06-24 2023-09-24 2023-12-24 2024-03-24 2024-06-24 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化社会库存 40 35 30 25 20 15 10 5 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 0 126 105 84 63 4 22 01 -20 2024-05 -4 万吨保税库锌锭库存 2023-09 2024-01 2021-01 2021-04