2023年7月17日 风险偏好抬升锌价震荡偏强 核心观点及策略 上周沪锌主力2308合约期价震荡走强。宏观面看,美国6月通胀数据意外超预期下滑,缓解了美联储7月后继续加息的预期,美元大跌,人民币贬值压力放缓,市场风险偏好回升。国内6月新增贷款和社融明显超预期,显示经济底部修复,但物价指数持续走低,通缩压力依 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 然存在。 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 基本面看,锌价反弹,炼厂利润修复,除常规检修外, 暂无主动缩减产量的驱动,6、7月产量维持高位。需求 端延续淡季表现,因黑色价格上修销售好转,镀锌企业 从业资格号:F0297587投资咨询号:Z0011509 开工环比小增,压铸锌合金及氧化锌企业开工环比小降。下游对高价锌采买谨慎,叠加进口锌流入,库存继续累库,现货升水持续下滑。 整体来看,近期锌价走势更多受宏观情绪驱动,市场风险偏好回升助推锌价反弹。但鉴于当前偏弱的基本面,及易摇摆的预期,锌价趋势性走势仍不强,短期维持震荡。中长期看,供需偏弱的格局尚未扭转,锌价上方仍存压力。 策略建议:观望 风险因素:刺激政策超预期加码,产业链上游减产 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号:F0307990 投资咨询号:Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号:F03099478投资咨询号:Z0017785 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 7月7日 7月14日 涨跌 单位 SHFE锌 19965 20450 485 元/吨 LME锌 2,361 2434 73 美元/吨 沪伦比值 8.5 8.4 -0.1 上期所库存 51929 51975 46 吨 LME库存 73975 70775 -3200 吨 社会库存 11.35 11.68 0.33 万吨 现货升水 240 190 -50 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价-上周五收盘价; (2)LME为3月期价格;上海SHFE为3月期货价格。 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2308合约期价震荡走强,突破60日均线压力,得益于美国通胀降幅超预 期,美元走跌,最终收至20450元/吨,周度涨幅2.43%。周五夜间震荡回落,收至20335 元/吨。伦锌先扬后抑,收至2434美元/吨,周度涨幅3.09%。 现货市场:截止至7月14日,上海0#锌主流成交价集中在20720~20820元/吨,对2308合约报价180~190元/吨附近。宁波市场主流品牌0#锌成交价在20675-20770元/吨左右,常规品牌对2308合约升水130-140元/吨,对上海现货贴水50元/吨。广东0#锌主流成交于 20700~20795元/吨,主流品牌对2308合约报价在升水155-165元/吨左右,对上海现货贴水 30元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于20670~20790元/吨,紫金成交于20680~20810元/吨,葫芦岛报在25470元/吨,0#锌普通对2308合约报价在升水130-160元/吨。总的来看,锌价上涨导致出货不畅,贸易下调升水报价,进口锌升水下调更明显,然下游采购仍谨慎。 库存方面,截止至7月14日,LME锌锭库存70775吨,周度减少3200吨。上期所库 存增加46吨至51975吨。社会库存方面,七地总库存量为11.68万吨,周度增加0.33万吨。其中上海市场,周内进口锌锭到货,而下游刚需采买,库存录增。广东地区,因沪粤价差收窄,部分炼厂调整发货节奏,到货增加,下游因锌价走高采买减少,库存录增。天津地区,因紫金到货增加,而出货不佳下贸易商下调升水出货,库存增加不明显。 宏观方面:美国6月CPI同比上升3%,预估为3.1%,前值为4.0%;核心CPI同比上升4.8%,预估为5.0%,前值为5.3%。美国6月通胀降至两年多最低。美国6月PPI同比增速为0.1%,低于预期的0.4%和前值1.1%。核心PPI同比上涨2.4%,低于预期的2.6%,创2021年1月以来最低,前值由2.8%下修为2.6%。“新美联储通讯社”:通胀降至两年多来最 低,本月加息后美联储或停止加息。 美国7月密歇根大学消费者信心指数初值为72.6,创2021年9月以来新高,预期65.5,前值64.4。美国7月一年期通胀率预期为3.4%,预期3.1%,前值3.3%。 欧央行6月会议纪要:核心通胀尚未出现拐点,还有更多工作要做。 加拿大央行加息25个基点至5.00%,符合市场预期,为连续第二次加息25个基点。中国6月CPI同比持平,环比下降0.2%;PPI同比下降5.4%,环比下降0.8%,依然存 通缩压力。6月社融增量4.22万亿元,新增人民币贷款3.05万亿元,居民部门贷款明显好转,M2增速11.3%,M1增速仍大幅回落至3.1%。房地产“金融16条”迎来优化,房企存量融资展期等部分政策延期至2024年底。 上周沪锌主力2308合约期价震荡走强。宏观面看,美国6月通胀数据意外超预期下滑, 缓解了美联储7月后继续加息的预期,美元大跌,人民币贬值压力放缓,市场风险偏好回升。 国内6月新增贷款和社融明显超预期,显示经济底部修复,但物价指数持续走低,通缩压力依然存在。基本面看,锌价反弹,炼厂利润修复,除常规检修外,暂无主动缩减产量的驱动,6、7月产量维持高位。需求端延续淡季表现,因黑色价格上修销售好转,镀锌企业开工环比小增,压铸锌合金及氧化锌企业开工环比小降。下游对高价锌采买谨慎,叠加进口锌流入,库存继续累库,现货升水持续下滑。整体来看,近期锌价走势更多受宏观情绪驱动,市场风险偏好回升助推锌价反弹。但鉴于当前偏弱的基本面,及易摇摆的预期,锌价趋势性走势仍不强,短期维持震荡。中长期看,供需偏弱的格局尚未扭转,锌价上方仍存压力。 三、行业要闻 1.中汽协数据显示,6月,汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆,环比分别增长 9.8%和10.1%,同比分别增长2.5%和4.8%。1-6月,汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆,同比分别增长9.3%和9.8%,由于去年6月受燃油车购置税减半等政策拉动产销呈现高增长,1-6月累计产销增速较1-5月回落1.8和1.3个百分点。 2.据SMM调研,7月14日当周镀锌开工率环比增加2.59个百分点至70.28%,压铸锌合金开工率环比下滑0.11个百分点降至46.79%,氧化锌开工率环比下滑0.9个百分点至62.3%。 3.7月12日,秘鲁能源矿业部(MINEM)表示,5月秘鲁锌产量达到126,877吨,同比增长8.2%,主因Antamina和Volcan矿的产量增加。今年前五个月的锌产量为559,120吨,与上年同期持平。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图 SHFE锌收盘价 元/吨LME3个月锌收盘价 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 13000 美元/ 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2023-05-01 2023-07-01 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 图表2内外盘比价 内外比价 2020-05-28 2020-08-28 2020-11-28 2021-02-28 2021-05-31 2021-08-31 2021-11-30 2022-02-28 2022-05-31 2022-08-31 2022-11-30 2023-02-28 2023-05-31 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019-06-07 2019-10-07 2020-02-07 2020-06-07 2020-10-07 2021-02-07 2021-06-07 2021-10-07 2022-02-07 2022-06-07 2022-10-07 2023-02-07 2023-06-07 -200 2022-03-21 2022-05-21 -400 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2022-01-21 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2022-07-21 2022-09-21 2022-11-21 2023-01-21 2023-03-21 2023-05-21 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 25000 20000 15000 2019-06-04 2019-10-04 2020-02-04 2020-06-04 2020-10-04 2021-02-04 2021-06-04 2021-10-04 2022-02-04 2022-06-04 2022-10-04 2023-02-04 2023-06-04 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-06-19 2020-09-19 2020-12-19 2021-03-19 2021-06-19 2021-09-19 2021-12-19 2022-03-19 2022-06-19 2022-09-19 2022-12-19 2023-03-19 2023-06-19 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 4012 3510 308 256 204 152 100 5-2 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 0-4 6万吨 5 4 3 2 1 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 0 保税库锌锭库存 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表9国内外锌矿加工费情况图表10锌矿进口盈亏 元/金属国产矿(均) 进口矿(均) 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 0 美元/干吨 350 300 250 200 150 100 50 0 元/吨 进口锌矿价格 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2021-07 10000 矿进口盈亏国产锌矿价格 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2023-05 -500