2025年第二季度业绩稳健；AWS的收入和利润增长仍是关注重点

核心观点与关键数据

业绩表现：

• 亚马逊2025年第二季度业绩超预期，北美和国际业务营收及利润均显著增长。北美业务营收同比增长11%，营业利润率提升至7.5%；国际业务营收同比增长16%，营业利润率提升至4.1%。主要得益于运输网络效率提升及库存配置改善。
• AWS业务营收同比增长17.5%，符合市场预期，但运营利润率下降至32.9%，主要受SBC季节性增长、折旧费用增加及外汇汇率不利影响。管理层预计2025年第三季度/第四季度AWS收入将同比增长18.0%/18.5%。

管理层展望：

• 管理层未观察到需求下降或价格显著上涨，但关税影响仍存在不确定性。将继续专注于增加产品种类和提升配送速度，确保客户体验。
• 预计2025年第三季度收入为1740亿-1795亿美元，同比增长9.5-13.0%，运营利润为155亿-205亿美元。

财务预测：

• 将2025-2027年预期收入/运营利润预测上调1-4%/3-6%，反映优于预期的运营利润率扩张。
• 预计2025年预期运营利润将同比增长22%。

估值与评级：

• 目标价上调至252美元，基于17.0倍EV/EBITDA，维持买入评级。运营利润增长是股价关键驱动因素，AWS收入和盈利增长仍是关键看点。

关键财务数据

收入与利润：

• 2025年第二季度总营收1677亿美元，同比增长13.3%，总运营利润192亿美元，同比增长30.7%。
• 预计2025年全年收入约1908亿美元，净利润约705亿美元。

财务指标：

• 毛利率、营业利润率等指标表现稳健，但AWS业务利润率有所波动。
• 资本支出方面，预计2025年全年现金资本支出约为118亿美元。

研究结论

亚马逊2025年第二季度业绩表现强劲，北美和国际业务增长超预期，AWS业务虽收入增长稳健，但利润率有所波动。管理层对未来增长持乐观态度，预计第三季度收入和利润将保持增长势头。维持买入评级，看好运营利润增长和AWS业务长期发展潜力。