系列点评三十一：巴西工厂投产出海稳步推进

2025-08-03 崔琰,马天韵民生证券生产-肖徐-审核报告小号

事件概述：公司7月新能源乘用车批发销售34.1万辆，同比+0.1%，环比-9.7%；新能源出口销量8.1万辆，同比+169.0%，环比-10.3%。王朝海洋销量31.5万辆，高端化加速突破。
7月批发同比增长出海稳步推进：7月新能源乘用车批发环比下滑主要受淡季及终端去库存影响；1-7月新能源乘用车累计批发245.4万辆，同比+26.0%。插混乘用车销售16.3万辆，同比-22.6%；纯电乘用车销售17.8万辆，同比+36.8%。海外建厂加速落地，巴西工厂落成投产，积极布局乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼。
技术驱动高端销量、盈利向上：2025年为公司高端化产品大年，汉L/唐L已上市，方程豹钛7预计2025Q4上市，配备车顶激光雷达及华为ADS系统，精准切入家庭用户需求。
投资建议：看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，高端化稳步推进。预计2025-2027年营收为9,908.1/11,889.7/13,970.4亿元，归母净利润552.0/658.1/753.3亿元，EPS6.05/7.22/8.26元，对应2025年8月1日105.80元/股收盘价，PE分别为17/15/13倍，维持“推荐”评级。
风险提示：汽车行业销量不及预期，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。