系列点评十三：出海销量创新高 全球化稳步推进

事件:公司发布2024年7月产销快报：公司批发销量9.1万辆，同比-16.3%，环比-6.9%。1-7月累计批发65.1万辆，同比+3.6%。其中，哈弗5.3万辆，同比-15.9%，环比+10.9%；1-7月累计批发35.3万辆，同比-0.8%。Wey牌0.3万辆，同比-58.4%，环比-5.9%；1-7月累计批发2.3万辆，同比-8.8%。 皮卡1.2万辆，同比-24.1%，环比-21.1%；1-7月累计批发10.4万辆，同比-12.2%。欧拉0.5万辆，同比-52.8%，环比-20.7%；1-7月累计批发3.7万辆，同比-36.4%。坦克1.9万辆，同比+38.5%，环比-28.3%；1-7月累计批发13.5万辆，同比+87.6%。 坦克同比增长高端化持续发力。公司7月批发销量9.1万辆，同比-16.3%，环比-6.9%。1-7月累计批发65.1万辆，同比+3.6%；其中，7月新能源车销售2.4万台，同比-16.5%，环比-7.5%；1-7月新能源销量15.7万辆，同比+28.1%。 分品牌来看，坦克7月销量同比大幅上升，批发销售1.9万辆，同比+38.5%，环比-28.3%；1-7月累计批发13.5万辆，同比+87.6%。哈弗7月销量环比上升，批发销售5.3万辆，同比-15.9%，环比+10.9%；1-7月累计批发35.3万辆，同比-0.8%。高端化方面，20万元以上车型2024年1-7月销售16.3万辆，同比+48.6%。2024年长城汽车以坦克为主的高端化产品表现强劲，有望拉动毛利率，打开盈利空间。 海外销量再创新高全球化稳步推进。2024年7月，公司海外批发销量为3.8万辆，同比+41.4%，环比+0.2%；1-7月海外批发销量为24.0万辆，同比+58.8%。2024年7月，长城海外产品密集上市，坦克500在智利上市，坦克300在马来西亚、阿塞拜疆上市，哈弗大狗在乌兹别克斯坦上市。我们认为，公司燃油及混动产品具有优质产品力，在海外市场极具竞争力。看好公司海外布局加速推进带来销量的持续提升。 智能化深度布局端到端应用加速。智能化方面，长城汽车推出SEE端到端智驾大模型，设立九州超算中心，深度布局智能化；2024年将成为城市辅助驾驶元年，公司有望抓住技术变革机遇，通过智能化技术和产品力进阶带来销量提升。 投资建议：公司新品国内外推广顺利，智能电动化周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。预计2024-2026年营业收入为2,257.3/2,669.6/3,016.6亿元，归母净利润为139.2/166.2/180.9亿元，对应2024年8月1日收盘价23.4元/股，PE为14/12/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。 盈利预测与财务指标 图1：21-24年长城汽车单月销量（辆） 图2：21-24年哈弗品牌单月销量（辆） 图3：21-24年魏品牌单月销量（辆） 图4：21-24年皮卡单月销量（辆） 图5：21-24年欧拉品牌单月销量（辆） 图6：21-24年坦克品牌单月销量（辆） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）