系列点评八十一：产销同环比向上 出海稳步推进

评级及分析师信息 公司发布9月产销快报：长城汽车批发销量12.2万辆，同比+29.9%， 环 比+6.6%。1-9月 累 计 批 发86.4万 辆 ， 同 比+7.7%； 哈弗品牌9月批发销量7.4万辆，同比+36.7%，环比+10.9%。1-9月累计批发49.6万辆，同比+9.1%； WEY品牌9月批发销量0.3万辆，同比+8.2%，环比-54.6%。1-9月累计批发3.3万辆，同比+8.2%； 皮卡9月批发销量1.7万辆，同比+0.5%，环比+0.9%。1-9月累计批发15.3万辆，同比+6.5%； 欧拉品牌9月批发销量1.0万辆，同比+31.8%，环比-1.8%。1-9月累计批发7.8万辆，同比-8.4%； 坦克品牌9月批发销量1.8万辆，同比+43.1%，环比+23.0%。1-9月累计批发10.5万辆，同比+17.2%。 分析判断: ►新能源逐季提升产销同环比改善 新能源转型成果显著，产销持续攀升。公司9月产量达13.8万辆，同比+33.5%，环比+18.2%，1-9月达89.6万辆，同比+9.2%。长城汽车9月批发销量12.2万辆，同比+29.9%，环比+6.6%。1-9月累计批发86.4万辆，同比+7.7%。9月新能源车型达到2.2万辆，同比+111.2%，环比-16.7%；2023年三个季度新能源车型销量占比分别为12.64%、21.86%、22.37%，呈现逐季度提升态势。今年以来，坦克400Hi4-T、哈 弗 枭 龙Max、魏牌蓝山等新能源产品密集推出，我们看好长城随着产品结构调整升级，全新车型接连上市，保持终端销售的 稳步推进。 1.【大国重车-掘金汽车产业链】汽车琰究系列分享之长城：全面向新2023.09.07 2.【华西汽车】长城汽车（601633.SH）8月销量点评：产销同环比改善新能源稳步向上2023.09.06 3.【华西汽车】长城汽车（601633.SH）2023H1：23Q2业绩环比改善新能源快速增长2023.08.31 ►新品持续发力公司回归主航道 1）哈弗品牌：哈弗9月批发销量7.4万辆，同比+36.7%，环比+10.9%。1-9月累计批发49.6万辆，同比+9.1%。哈弗产品方面，三季度先后发布了2024款哈弗大狗，新哈弗H5。同时新能源越野SUV哈弗猛龙将于10月10日上市，根据IT之家，哈弗猛龙截至10月9日预售订单超2.5万辆，通过开启新能源越野SUV新风潮，来抢占越野SUV市场份额。 2）WEY：WEY牌9月批发销量0.3万辆，同比+8.2%，环比-54.6%。1-9月累计批发3.3万辆，同比+8.2%；根据长城汽车公众号，魏牌蓝山DHT-PHEV，上市以来累计销量达到2.4万辆。新品方面，魏牌高山DHT-PHEV于8月25日开启预定，将在近期上市。终端生态方面，魏牌目前共设有285家终端店138393 面，包括167家全新形象店，并在加速构建多层级销售服务网络。随着新品上市，终端生态改善，我们看好魏牌销量未来表现。 3）欧拉品牌：欧拉品牌9月批发销量1.0万辆，连续5个月销量破万，同比+31.8%，环比-1.8%。1-9月累计批发7.8万辆，同比-8.4%。根据长城汽车公众号，欧拉品牌在23Q3完成40万台下线，正式成为全球首个突破40万辆的女性新能源汽车品牌。新品方面，欧拉品牌在三季度发布了2023款欧拉芭蕾猫、2023款好猫和好猫GT木兰版尊荣型三款车型，持续推进产品更新步伐。 4） 皮 卡 ：皮卡9月批发销量1.7万辆，同比+0.5%，环比+0.9%。1-9月累计批发15.3万辆，同比+6.5%，1-9月国内终端市占率近50%；其中，长城炮9月销售1.2万辆，累计37个月销量过万，蝉联皮卡销量冠军。新车型方面，山海炮性能版，基于现款山海炮车型进行了深度的改装，增加了更 强的越野套件，对视觉和性能进行了提升，将在十月中旬开启 全国预售。 5）坦克：坦克品牌9月批发销量1.8万辆，同比+43.1%，环比+23.0%。1-9月累计批发10.5万辆，同比+17.2%。根据长城汽车官方公众号，坦克品牌仅用33个月时间达成了销售30万辆成绩，创中国越野品牌最快达成30万辆销售纪录，并且占据中国市场越野SUV销量排行榜榜首。新车型方面，坦克400Hi4-T于9月25日上市，根据搜狐援引的坦克品牌CTO的介绍，自开启预售以来，订单量已经突破了8500辆。 ►海外拓展突破“生态出海”战略加速 海外销量稳健，“生态出海”加速实施。2023年9月，公司海外批发销量3.0万辆，同比+59.4%，环比-2.4%。2023年1-9月累计出口21.2万辆，同比+89.4%。海外品牌拓展方面，三季度“GWM”实现了东盟核心国家全覆盖，并于9月7日正式进入墨西哥市场。哈弗H6、哈弗JOLION、哈弗大狗、欧拉好猫、坦克300、长城炮等车型，在柬埔寨、越南、巴西等地上市，助力全球销量持续攀升。海外生态战略方面，长城 汽车与乌兹别克斯坦汽车集团ADM汽车工厂达成战略合作协议，加速海外本土化运营实现的实现。 投资建议 公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开 启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清 晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计2023-2025年营 业 收 入 为1,635.3/2,148.5/2,517.0亿 元 ， 归 母 净 利润为53.8/74.1/98.5亿元，对应EPS为0.6/0.83/1.11元，对应2023年10月9日收盘价25.86元/股PE为42.8/31.1/23.4倍，维持“买入”评级。 风险提示 缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。