策略周聚焦：3500以上的新趋势

核心观点与结论

7月政治局会议：牛市定心丸，稳策即利好

• 政策稳定延续是牛市利好：已形成趋势性上涨的牛市中，政策稳定延续提供确定性溢价，有助于产业与个股挖掘。
• 政策兼具确定性与灵活性：宏观经济稳中有进，政策态度冷静客观，增强忧患意识并保持灵活性。
• 政策转向结构优化：从总量加码转向结构优化，供给出清或先于需求刺激，重点关注基建与“反内卷”。
• 牛市演进至下半场：从上半场金融再通胀逐步演化为下半场实物再通胀，随着“反内卷”推进通胀回归。

3500以上的新趋势：增量资金、高低切、中盘成长占优

• 增量资金加速流入：
  • 两融+主动权益基金助推放量新高，上证指数创22/1以来新高，全A成交额达37.6万亿。
  • 杠杆资金净流入1436亿，融资余额至1.97万亿；主动权益公募新发放量，6月与7月分别新成立305亿与106亿。
• 行业高低切：
  • 周期资源品领跑：估值洼地、提价预期（“反内卷”政策推进）、基建需求增长。
  • 成长行业：生物医药（创新药）受益于技术突破与政策红利，通信（光模块）、电子（PCB）受益于AI算力需求。
• 风格特征：
  • 中盘追涨，中证500追涨中证1000、国证2000。
  • 成长风格占优，国证成长7月上涨4%，国证价值7月上涨2%。
  • EPS回归迹象加强，全A业绩上修/下修公司占比达82.5%，处于近五年高位。

下半场实物再通胀：估值业绩双驱动，白马龙头回归

• 经济循环改善：M1与PPI协同转正，企业存款与居民存款增速差修复，经济循环最差时期或已过去。
• 通胀回归与业绩定价：通胀回归下，业绩定价因子增强，哑铃配置面临调整。
• 三大关注板块：
  • 新高潜在旗手：周期资源品（估值低、提价预期、需求增长）、券商&保险（牛市受益）。
  • 成长行业：医药（创新药）、电子（PCB）、通信（光模块）。
  • 消费制造龙头：白酒、餐饮、家电、医药等领域龙头公司受益于实物再通胀。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期。
• 海外经济疲弱影响产业链及出口。
• 历史经验不代表未来。

策略组团队介绍

• 组长、首席分析师：姚佩
• 研究员：丁炎晨、林昊
• 助理研究员：蔡雨阳、朱冬墨