消费中观策略&投资建议
配置思路
可选消费的投资机会分为新消费与红利+消费两个维度。
新消费方面：
- 2025年Q2获得较强超额收益后，7月市场配置力度下降，股价回落明显。
- 市场聚焦于挖掘前期未被挖掘且符合产业趋势（如AI+）或公司自身切入新消费的标的。
- 下一次系统性配置预计在8月下旬中报密集披露期，届时中美关税落地情况将指明配置方向。
- 维持“内需消费配置从alpha到beta，外需消费配置从beta到alpha的观点”。
自下而上的组合配置变化：
- 相对收益组合：加强新型烟草配置，挖掘宠物赛道细分公司，配置AI+床垫相关赛道，选择前期上涨不明显的美护龙头，提高石头科技配置权重，配置AI+教育、稳定币牌照、3D打印产品相关标的。
- 绝对收益组合：逐步纳入重庆百货、名创优品、晨光股份，推荐性价比餐饮如绿茶、小菜园，坚定推荐出海alpha泉峰控股。
新消费指数
（此处为图表，略）
细分行业估值
（此处为图表，略）
轻工制造：优选新兴成长+边际景气度向上板块
行业边际变化：
- 新型烟草（稳健向上）：HNB出货量同比增长29.5%，BAT加热烟草产品营收/销量同比+3.1%/+1.6%，预计下半年营收加速增长。美国18个州通过雾化产品目录和执法法规，带动雾化产品销量回暖。
- 家居（底部企稳）：内销终端销售偏弱，国补未全面延续，部分软体家居企业具备增长韧性。外销方面，降息预期提升，建议关注盈利底部反转型或具备自身α企业。
- 造纸（底部企稳）：纸浆库存压制上涨情绪，下游需求未有明显改善，成品纸价以横盘调整为主。
- 潮玩（高景气维持）：龙头泡泡延续海外高景气，关注积极转型IP开发的传统头部企业、受益产业红利扩散的细分环节标的。
- 两轮车（拐点向上）：7月整体旺季表现较优，头部两轮环比呈现加速趋势，传统龙头标的回调后配置价值凸显。
- 轻工个护（略有承压）：线上渠道价格战加剧，建议聚焦具备持续差异新品成长周期驱动、线下开拓能力稀缺带动中期份额提升超预期的标的。
- 宠物（略有承压）：行业景气度相对大众消费优势显著，线上集中度提升，关注行业潜在并购。
- AI眼镜（稳健向上）：25Q2全球AR眼镜销量同比+40%，雷朋Meta智能眼镜25H1销量同比+200%，阿里发布首款自研AI眼镜。重点关注下半年科技大厂新品发布节奏、镜片关键卡位标的。
纺织服饰：优选高景气度与格局变化较大行业，重视其中具备差异化标的
行业边际变化：
- 品牌服饰端：6月数据平淡，7月流水环比有所改善但基数效应下终端消费力仍偏弱。推荐关注有差别于行业独特α、今年或有显著弹性的标的（尤其是新零售业态），以及业绩表现在子版块拥有显著优势的标的。
- 出口端：板块情绪修复，受益于美国对全球加征关税幅度缓和，东南亚关税逐步落地。中美关税谈判目前仍存不确定性。
美容护理：优选中报业绩突出的龙头及补涨空间较大标的
行业边际变化：
- 前期消费需求释放后惯性降温，化妆品类6月零售同比下降2.3%。建议优选中报业绩稳健、短期兑现情况好、业绩形成强支撑的一线龙头标的，以及前期受短期扰动因素压制、补涨空间较大标的。
家用电器：创维收购飞利浦北美业务，7月面板价格环比继续回落
行业边际变化：
- 白电8月排产总量达2697万台，同比-4.9%。分产品看，空调、冰箱、洗衣机内销/出口排产均同比下降。
- 上半年全球TV出货量同比-1.5%，国牌延续高增长。分企业看，TCL、海信出货量同比+6.3%、+2.6%。分区域看，上半年中国市场TV出货同比+0.9%。
零售互联网
零售景气度：
- 商超略有承压，调改类向上；百货略有承压；电商底部企稳。
- 线下零售：永辉发布定增预案，降负债降利息，避免牺牲门店现金流，加快中央厨房和物流体系建设。
社会服务
一句话概括：茶饮高景气，受益外卖补贴，餐饮仍处于底部企稳状态。
行业边际变化：
- 茶饮：外卖大战趋缓，杯量表现预计有所回落。成长性最好的品牌主要为蜜雪冰城和古茗，关注跨区域门店拓张和品类扩张。
风险提示
- 政策落地不及预期
- 关税风险
- 市场波动风险
- 数据跟踪误差
