银行业本周聚焦：增值税恢复征收对银行有何影响？

一、国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税

自2025年8月8日起，新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入将恢复征收增值税，税率为6%。此前，这些债券的利息收入免征增值税。对于在2025年8月8日之前已发行的债券，其利息收入将继续免征增值税直至债券到期。

二、对银行的影响

1. 债券投资的税收相关政策

• 金融机构持有同业存单的利息收入不受此次政策调整影响，仍免征增值税。
• 资管产品管理人运营资管产品过程中发生的增值税应税行为，暂适用简易计税方法，按照3%的征收率缴纳增值税。

2. 银行债券投资的利息收入预计减少

• 假设上市银行金融投资规模增速在10%，金融投资的底层资产结构保持不变，金融投资久期在6年。
• 若每年“新增投资+到期部分”用于投资2025年8月8日后新发行的国债、地方政府债、金融债券，按照今年以来新发行的国债、地方政府债、金融债券票面加权平均利率1.69%计算，预计纳税金额为178亿元，对银行的营收、利润的负向影响预计为0.3pc、0.9pc。

3. 银行发行金融债券的成本预计增加

• 由于金融债券的利息收入恢复征收增值税，预计将减少投资者所获得的利息收入/投资收益，这部分成本可能部分转嫁给发行方（银行），或导致银行负债成本增加。
• 根据Wind统计数据，截至2025年3月末，上市银行存量金融债券规模为8.6万亿，在负债端的占比为3.1%，影响或相对较小。

三、板块观点

• 关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期看，国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，托底经济稳增长。
• 银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α；同时，由于经济修复需要一定的时间、且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性。
• 顺周期策略下，建议关注基本面发生积极变化、报表持续改善的宁波银行；红利策略下，江苏银行、成都银行、上海银行、沪农商行、渝农商行值得关注。
• 建议关注具备可转债转股预期的上海银行、兴业银行、重庆银行。