银行业本周聚焦：若存量按揭贷款利率调降，对息差影响有多大？

证券研究报告|行业周报 2024年09月01日 银行 本周聚焦—若存量按揭贷款利率调降，对息差影响有多大？ 一、存量按揭贷款利率调降对银行的影响 增持（维持） 考虑到近年来国内房地产市场供求关系发生了重大变化，借款人和银行对 于有序调整优化资产负债均有诉求，若再次下调存量房贷利率，或将明显减轻居民利息负担，改善消费者预期，增强消费能力和消费信心。 根据人民银行数据，2023年9月存量首套房贷利率调降后，存量住房贷款加权平均利率为4.29%，考虑到多数客户按揭贷款在今年重定价（2023年6月，5年期LPR下调10bps），以及今年新发放的按揭贷款利率持续走低，预计存量按揭贷款的利率水平低于4.2%。 7月新发放个人住房贷款利率为3.4%，存量住房贷款利率与新发放之间利差约80bps，但其中，由于2024年2月、7月合计下调�年期LPR 35bps，将在今年/明年进行重定价，若重定价完成后，实际存量住房贷 行业走势 20% 12% 4% -4% -12% -20% 银行沪深300 2023-082023-122024-042024-08 款利率和新发放之间的利差或将小于45bps。 因此，若假设存量住房贷款利率再次下调，实际降幅或将小于45bps，我们以此作为测算依据（假设存量住房贷款利率调降45bps）： 1）下调存量按揭贷款利率影响：以2023年末为基准，上市银行按揭贷款平均占比21%左右，对息差的负向影响约6bps，对净利润增速影响约-5.3pc。其中，国有大行按揭贷款占比相对更高（占比24%），对息差拖累 约7bps，对净利润增速影响约-6.1pc。考虑到当前上市银行息差压力仍较大，若后续存量按揭利率调降政策正式落地，预计后续也会有负债端“减负”政策跟进。 2）年内LPR下调35bps影响：以2023年末为基准，明年重定价贷款 （包括但不限于按揭贷款）对息差的负向影响约8bps，2023年12月、 2024年7月银行两次下调存款挂牌利率，对负债端成本的改善基本抵消贷款重定价压力。但考虑到定期存款需到期续存后重定价、活期存款利率下调幅度较小等因素影响，实际息差或仍面临阶段下行压力。 二、全国金融机构二季度信贷投放情况 8月31日央行公布2024年二季度金融机构贷款投向统计报告：截止2024年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额250.85万亿，同比增长8.8%，24Q2增加3.8万亿。其中，企业贷款、居民贷款分别增加3.2万亿元、 1271亿，分别同比少增6008亿、少增9585亿，细分领域来看： 1）居民贷款：24Q2居民住房贷款净减少4000亿，同比多减600亿，消费贷、经营贷分别增加1900亿、5900亿，也同比少增3300亿、1.11万亿。 今年以来经营贷少增明显，预计主要是经营贷资产质量有一定波动（从上市银行数据看，6月末经营贷不良率平均1.53%左右，较年初提升0.15pc）。 2）企业贷款：24Q2企业票融、短贷、中长期贷款分别增加1.2万亿、1400亿、1.9万亿，其中中长期贷款、短期贷款同比少增1.2万亿、5300亿，票据则多增1.1万亿，有效需求或仍偏弱。其中： 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001邮箱：chenhuiqin@gszq.com 分析师倪安峰 执业证书编号：S0680524070008邮箱：nianfeng@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—理财子公司资金投向观察：减配存款，增配存单》2024-08-18 2、《银行：本周聚焦—24Q2银行业监管指标：息差企稳，资产质量保持稳定》2024-08-11 3、《银行：本周聚焦—6月零售高频数据：资产质量仍有压力》2024-08-04 请仔细阅读本报告末页声明 A、中长期贷款细分来看：24Q2工业、服务业和基础设施相关行业中长期贷款分别增加3000亿、9500亿、6300亿，分别同比少增9500亿、少增3800亿、少增4500亿。 B、对公房地产贷款：24Q2房地产开发贷款略增100亿元（余额变动口径，下同），同比多增2100亿。 今年以来在地产白名单等支持政策推动下，房企融资有一定回暖，上半年地产开发贷累计增加8900亿。上市银行数据来看，上半年对公地产贷款 余额也增加4807亿，增量提升明显（2021-2023平均每年增加2869 亿），资产质量方面，上市银行6月末对公地产贷款平均不良率也较年初下降44bps至3.11%，多数银行均保持下降。 3）�篇大文章重点领域：政策支持下，普惠小微、绿色贷款、科创贷款继续保持较高增速，截止2024Q2末普惠小微贷款同比增长16.9%，绿色贷款同比增长28.5%，高新技术企业贷款同比增长11.2%，均超过贷款平 均增速。 三、板块观点：当前环境下宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，政策效力有待进一步发挥。银行中报披露基本完毕，基本面表现仍相对平稳，当前板块PB估值仅0.47x，股息率（2024E，下同）在5.4%左右，仍是优质的红利品种。个股方面，国有大行流动性较好、股息率适中，建议关注。此外也 可关注江苏银行（股息率6.66%）以及上海银行（6.56%）、沪农商行 （6.35%）、渝农商行（6.09%）。 与此同时，若未来后续配套政策继续出台，提振市场经济预期，市场对于顺周期品种的关注度将再次提升，建议持续关注宁波银行、常熟银行、招商银行。 四、重点数据跟踪权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额6065.02亿元，环比上周增加640.09亿元。 2）两融：余额1.39万亿元，较上周减少0.81%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额51.19亿，环比上周减少52.15 亿。8月以来共计发行525.60亿，同比减少258.54亿。其中股票型52.94 亿，同比减少19.25亿；混合型51.78亿，同比减少39.76亿。利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为4132.40 亿元，环比上周减少3246.10亿元；当前同业存单余额17.32万亿，相比 7月末减少3945.50亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.96%，环比上周增加2bps；8月发行利率为1.91%，较7月减少3bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.03%，环比上周提升19bps，8月平均利率为0.99%，环比7月下降12bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.20%，环比上周提升19bp，8月平 均利率为1.16%，环比7月下降12bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.17%，环比上周增加1bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债3816.91亿，环比上周 增加2463.14亿，年初以来累计发行2.57万亿。 5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，年初以来累计发行1140.52亿元。 风险提示：宏观经济下行；房地产政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 内容目录 一、本周聚焦4 1.1相关图表4 1.2本周主要新闻5 1.3本周主要公告5 附：周度数据跟踪6 风险提示11 图表目录 图表1：若存量按揭贷款利率调降45bps，对银行息差和净利润的影响4 图表2：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%）6 图表3：本周金融板块表现（%）6 图表4：金融涨跌幅前10个股情况（%）7 图表5：资金市场利率近期趋势7 图表6：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）7 图表7：股票日均成交金额和两融余额7 图表8：股权融资和债券融资规模（亿元，截止2024/8/30）7 图表9：银行转债距离强制转股价空间（元，截止2024/8/30）8 图表10：各类银行同业存单发行情况（截止2024/8/30）8 图表11：非货币基金发行情况（亿份，截止2024/8/30）9 图表12：股票型和混合型基金发行情况（亿份，截止2024/8/30）9 图表13：银行板块部分个股估值情况（2024/8/30）10 图表14：券商板块及部分个股估值情况（2024/8/30）11 图表15：保险股P/EV估值情况11 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：若存量按揭贷款利率调降45bps，对银行息差和净利润的影响 公司名称 按揭贷款余额按揭贷款占比 （亿元） 所得税率 按揭利率降幅 （bps） 对净息差影响 （bps） 对净利润增速影响 *（pc） 工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行 62,88564,52951,70847,86323,38014,626 24%27%23%24%29%18% 25%25%25%25%25%25% 454545454545 -6.67-7.75-6.14-7.00-7.14-4.99 -5.57-6.33-6.12-6.23-8.67-5.15 招商银行兴业银行浦发银行中信银行民生银行光大银行平安银行华夏银行浙商银行 13,85510,759 8,382 10,033 5,4635,8413,0363,1671,379 21%20%17%18%12%15% 9% 14% 8% 25%25%25%25%25%25%25%25%25% 454545454545454545 -6.04-5.27-4.68-5.45-3.44-4.15-2.73-3.62-2.27 -3.06-4.42-7.30-4.83-5.04-4.67-2.19-3.92-2.91 北京银行上海银行江苏银行南京银行宁波银行杭州银行长沙银行贵阳银行成都银行郑州银行青岛银行苏州银行西安银行重庆银行厦门银行齐鲁银行兰州银行 3,2591,6062,447750873942686206915336469347260403227537333 16%12%14% 7%7% 12%14% 6% 15% 9% 16%12%13%10%11%18%14% 25%25%25%25%25%25%25%25%25%25%25%25%25%25%25%25%25% 4545454545454545454545454545454545 -4.30-2.68-3.84-1.83-1.68-2.57-3.42-1.36-3.76-2.57-3.90-2.92-2.90-2.53-2.86-4.39-3.25 -4.10-2.33-2.78-1.31-1.07-2.09-2.83-1.16-2.36-5.85-4.04-2.31-3.43-2.49-2.64-3.94-5.16 渝农商行青农商行紫金银行常熟银行无锡银行苏农银行江阴银行张家港行沪农商行瑞丰银行 91529616913113280861061,066117 14%12%10% 6%9%7%7%8% 15%10% 25%25%25%25%25%25%25%25%25%25% 45454545454545454545 -2.99-3.07-2.99-1.85-2.48-1.90-2.09-2.33-3.66-2.89 -2.73-3.70-3.45-1.19-1.89-1.46-1.36-1.89-2.73-2.19 上市银行国有行股份行城商行 农商行 344,597264,99161,91414,5953,097 21%24%16%12%12% 25%25%25%25%25% 4545454545 -5.88-6.76-4.57-3.04-2.97 -5.27-6.14-4.08-2.49-2.46 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.2本周主要新闻 【央行等部门】央行、发改委等8部门联合发布《关于进一步做好金融支持长江经济带绿色低碳高质量发展的指导意见》，支持长江经济带绿色金融发展。 1.3本周主要公告 银行： 【江苏银行】公司2