新型烟草
- 英美烟草25H1收入120.69亿英镑，新型烟草收入16.51亿英镑，占比13.7%，同比持平（固定汇率下+2.4%）。
- 雾化收入7.4亿英镑（同比-15.3%，固定汇率下-13.0%），美国市场承压，欧洲换弹市场重返增长。
- HNB收入4.4亿英镑（同比+0.8%，固定汇率下+3.1%），新品GLO HILO市场份额达1.5%，公司认可试点成功。
- 口含烟收入4.7亿英镑（同比+38.1%，固定汇率下+40.6%），美国市场收入同比增长372%，量价齐升。
- 公司预计全球25年烟草市场销量下滑2%，自身增长1%-2%，新型烟草中个位数增长（H2增速更高）。
- 建议关注：思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技。
出口
- 美国更新对等关税税率，最终生效期限延长至8月7日，东南亚国家税率显著低于预期。
- 美国Q2实际GDP年化季环比初值为2.8%，超出预期；核心PCE物价指数年化季环比初值为2.9%，超出预期。
- Q2出口部分公司承压，主要受下游库存谨慎影响，8月订单有望修复。
- 建议关注：
- 1）匠心家居、永艺股份、众鑫股份、浙江自然、英科医疗、英科再生、共创草坪、天振股份等。
- 2）短期业绩压力有望缓解的嘉益股份、哈尔斯、英派斯、浩洋股份、恒林股份、梦百合、乐歌股份、玉马科技、西大门、建霖家居等。
包装
- 众鑫股份专注纸浆模塑餐饮具赛道，Q2受制于美国关税/双反等因素业绩承压。
- 预计Q3行业加速非美区域订单竞争，公司凭借成本优势有望持续抢占份额，泰国基地供应链建设持续完善。
- 25H2增长有望提速。
- 建议关注：永新股份、众鑫股份、裕同科技、昇兴股份、奥瑞金、宝钢包装。
智能眼镜
- META发布财报，CEO称眼镜会成为AI的理想载体，全球出货斜率有望提升。
- 依视路表示Ray-BanMeta智能眼镜销售额同比增长逾两倍。
- 结合阿里表态，全球互联网龙头入场有望快速提升产品力、消费者认知度，行业加速破圈。
- 建议关注：康耐特光学、英派斯、博士眼镜、明月镜片。
跨境电商
- 美国拟取消800美元以下免税政策，东南亚关税逐步落地。
- 东南亚主要代工地区关税陆续落地，国内跨境电商卖家全球化布局有望进一步明晰。
- 外部环境不确定性逐步消解，后续有望迎来拐点。
- 建议关注：安克创新、致欧科技、卡罗特、傲基股份、赛维时代、恒林股份等，华凯易佰、吉宏股份等。
IP零售
- 泡泡玛特亮相2025ChinaJoy展现潮玩领先地位，LABUBU及星星人系列预计8月2日补货，DIMOO心动特效系列8月7日线上发售。
- 公司预计2025年海外销售或将反超国内，亮相ChinaJoy有助于进一步拓展国内外市场。
- 公司正持续强化全链路保护机制，保护自身创意成果。
- 建议关注：泡泡玛特、名创优品。
母婴童
- 国家《育儿补贴制度实施方案》自2025年起对3岁以下婴幼儿实施每年3600元基础补贴。
- 该政策将产生三重产业影响：1）直接刺激低线市场；2）加速行业分化；3）打开政策想象空间。
- 孩子王联合丝域养发打造"母婴+养发"生态，双方进行生态协同，丝域借力孩子王会员体系实现精准转化。
- 建议关注：孩子王、爱婴室、万代合作深化、好孩子国际、圣贝拉。
电商
- 汇通达空调产能跃升，产业互联网战略再进阶。
- 公司核心竞争力在于上游制造资源整合与近25万会员店渠道的协同效应，二期工厂300万台套年产能将显著提升"汤姆逊"等自有品牌的市场竞争力。
- 预计随着空调/热泵多品类产品在三、四季度集中上市，配合商用工程与跨境出海双轮驱动，公司供应链创新战略有望加速兑现。
- 建议关注：汇通达网络、交个朋友控股。
消费
- 7月个护品牌动销分化，婴童板块表现突出。
- 卫生巾品牌中奈丝公主/她研社/洁婷表现突出，同比+164%/+85%+94%。
- 牙膏中舒客及云南白药增势显著，同比+260%/154%。
- 婴童护理除红色小象同比下降外，其他品牌均呈现20%以上增幅。
- 潮玩板块整体平稳，Letsvan或受益于Siinono新品发布，7月增速达1361%。
- 建议关注：布鲁可、润本股份、百亚股份、登康口腔、豪悦护理。
电工照明
- 龙头公司扩品类+补短板，积极培育增量业务。
- 公牛集团推出无叶风扇灯、蝶翼Ⅲ超薄开关、薄隐智能吸顶灯，继续拓展智能照明品类SKU。
- 欧普照明加强B端业务布局，承接国誉&美时C³office复合空间智能照明改造项目。
- 建议关注：公牛集团、欧普照明。
智能影像
- 影石创新发布无人机子品牌“影翎Antigravity”、主推全景无人机产品，大疆创新推出首款全景相机Osmo360。
- 无人机方面，影石创新主打8K全景无人机概念，具备技术层面的创新性，有望复刻Go3S的成功跨界并带来较大业绩增量。
- 全景相机方面，大疆创新Osmo360首发定价2999元，产品力亦较优。
- 建议关注：影石创新。
家居
- 国补资金接力下达，行业景气有望企稳。
- 建议关注：慕思股份、喜临门、顾家家居、好太太、敏华控股等，欧派家居、索菲亚、我乐家居、志邦家居、金牌家居等，曲美家居。
工具
- 美国有望启动降息，期待下游需求回升。
- 工具板块第一阶段定价关税缓和，第二阶段或随着需求回升带来二次催化。
- 建议关注：巨星科技、泉峰控股。
黄金珠宝
- 老铺黄金新店开业备受关注，潮宏基门店快速扩张。
- 建议关注：老铺黄金、潮宏基、曼卡龙、菜百股份、老凤祥、周大生、周大福。
宠物
- 7月多品牌动销快速增长，伯纳天地、皇家、顽皮等表现突出。
- 建议关注：佩蒂股份、乖宝宠物、中宠股份。
两轮车
- 九号公司25Q2实现营收66.3亿元，归母净利润7.9亿元，销售自主品牌电动两轮车138.9万台，单车ASP约2851.6元。
- 公司智能电动两轮车在中国市场累计出货量超800万台。
- 建议关注：雅迪控股、爱玛科技、九号公司、涛涛车业。
