2025年二季度债基全梳理：久期诉求的映射

2025年二季度，债基新发数量小幅增加，募集规模边际攀升，但不及去年同期，主要原因是风险偏好切换，增量资金分流至股市。公募基金对票息资产持仓总规模保持稳定，结构上有所分化，主要增持银行次级债及产业债，减持一般商金债。

具体来看，基金对信用债持仓总规模基本保持稳定，但对利率债增持信号较为明显。二季度基金大幅增持7年以上普信债，持有基金数量显著增加，主要原因是博弈跨市场收益联动和赶超业绩比较基准。

细分券种来看：

• 城投债：供给持续收缩，基金配置回落。各隐含评级城投债持仓规模均有减少，尤其是中低隐含评级城投债持仓占比回落。3-5年城投债持仓占比攀升，5年以上品种持仓占比边际提高。区域分布上，浙江、山东、江苏仍是基金配置城投债规模最大的省份，对上海城投债持仓久期明显拉长。
• 产业债：基金增持集中在交通运输、公用事业两个行业，这两个行业也位于基金重仓产业债规模最大的前三行业。1年内产业债持仓占比续创新高，交通运输、煤炭行业平均持仓久期均呈现缩短趋势；4年以上产业债持仓占比同样有明显增加，这与公用事业债持仓久期拉长至2.5年的表现相吻合。
• 金融债：基金连续三个季度增持二级资本债，与其易拿量、流动性较高的特性有关，便于进行波段操作。基金对4-5年二级债加仓明显，5年以上二级债持仓占比创新高。不过，基金对中小行次级债配置情绪降温，中小行二永债持仓规模占二永债总持仓规模的比重回落，与投资者对中小行资本补充担忧加大有关。

总体而言，二季度债基新发和规模修复不及预期，主要受风险偏好切换影响。公募基金在持仓行为上，主要博弈久期机会，增持银行次级债和产业债，减持一般商金债。