海外季报：2025Q2，公司锆、金红石、合成金红石合计产量同比增加5%至14.97万吨，合计销量同比减少3%至13.27万吨

2025Q2生产经营情况

• 产量：锆/金红石/合成金红石合计产量14.97万吨，同比增5%；其中锆英砂产量3.69万吨（同比降21%），锆英石精矿(ZIC)产量4.17万吨（同比增186%），金红石产量1.34万吨（同比降43%），合成金红石产量5.77万吨（同比持平）；钛铁矿产量9.46万吨（同比降22%）。
• 销量：锆/金红石/合成金红石合计销量13.27万吨（同比降3%）；锆英砂销量4.89万吨（同比降18%），锆英石精矿(ZIC)销量4.2万吨（同比增194%），金红石销量0.53万吨（同比降63%），合成金红石销量3.65万吨（同比降25%）；钛铁矿销量1.95万吨（同比降46%）。
• 价格：锆英砂加权均价1,692美元/吨（与预期一致），合成金红石均价1,147美元/吨（略高于Q1），金红石均价1,496美元/吨（环比降3%）。

生产情况说明

• 南澳大利亚州Jacinth-Ambrosia矿HMC产量6.8万吨（略高于Q1），西澳大利亚州Cataby矿HMC产量15.4万吨（低于Q1但符合计划）；Nangulu分选厂生产7.9万吨锆石和1.3万吨金红石；SR2选矿厂满负荷运行生产5.8万吨合成金红石。

2025Q2财务业绩

• Z/R/SR收入2.8亿澳元（环比增16%，同比降11%），钛铁矿及其他收入1800万澳元（基本持平，同比降25%）；合计矿砂收入2.98亿澳元（环比增15%，同比降12%）。
• H1资本支出4.02亿澳元（含Balranald项目支出2.23亿，Eneabba稀土精炼厂支出1.79亿）；从Deterra Royalties获股息950万澳元；截至6月30日净债务5.02亿澳元（矿砂业务1.64亿，稀土业务无追索权3.38亿）。

项目进展

• Eneabba稀土精炼厂：股权IRR35%-51%，ILUKA推进建设并开展产品承购谈判，累计资本支出5.7亿澳元；设备正运抵现场，实验室建设进行中。
• Balranald项目：采用遥控地下采矿技术，选矿厂模块完成架设，1号采场开拓启动，计划2025年下半年调试。
• Wimmera项目：DFS推进中，EES技术环评进行，WSP为工程服务提供商，详细设计启动。

风险提示
下游需求不及预期、全球产量超预期、新建项目进度超预期、地缘政治风险。