第一部分 前言概要
- 综合分析：自6月下旬以来，烧碱交易逻辑由低估值、供需改善和宏观政策面共振驱动，转向基本面走弱和宏观政策主导，近期宏观情绪转弱导致盘面下跌。随着09交割临近，盘面交易逻辑将回归产业逻辑，现货走势是关键，目前看现货跌价概率大，建议盘面逢高沽空。
- 策略推荐：
- 单边：交割临近，现货走势是关键，目前看现货跌价概率大，盘面逢高沽空。后期关注现货价格变动以及政策落地情况。交割逻辑结束后，关注旺季需求情况。
- 套利：暂时观望。
- 期权：暂时观望。
- 风险提示：供给侧改革力度大、烧碱投产大幅不及预期。
第二部分 基本面情况
- 一、烧碱行情复盘：自6月下旬以来，烧碱盘面反弹主要因前期下跌后估值偏低、氧化铝大厂液碱送货量下降、液氯价格补贴扩大、碱厂降负、库存低位以及旺季预期。7月宏观政策面继续偏强主导盘面上涨，但7月下旬宏观情绪转弱导致盘面回落。
- 二、氧化铝运行产能爬升至高位：7月氧化铝价格大幅上涨，利润回升，运行产能稳步攀升。全国氧化铝建成产能11302万吨，较6月底增加10万吨，较去年底增加800万吨；运行产能9485万吨，较6月底增加170万吨，较去年底增加615万吨。氧化铝运行产能处于历史高位，后期可能在一定区间波动。
- 三、烧碱开工预计高位，关注新产能兑现：7月烧碱产量预估362万吨，日均产量环比下降0.3%，同比增长5.4%。液氯价格持续大幅补贴，碱厂存降负压力，但大概率维持高位开工。全国烧碱产能4956万吨，其中投产时间在20年以上的装置产能占42%。新装置方面，下半年投产预期较为集中，但投产不确定性较高。
- 四、出口预计仍有支撑：1-6月烧碱出口大增，累计同比增长49.3%，主要与海外氧化铝和镍投产有关。下半年中国烧碱出口依旧向好，但月度边际预计有所下滑。
- 五、非铝需求表现仍弱：7月非铝需求表现仍弱，8月仍处需求淡季，浙江和江苏32%碱价差持续走弱，侧面反映非铝需求弱势。
第三部分 后市展望及策略推荐
- 综合分析：盘面交易逻辑将回归产业逻辑，现货走势是关键，目前看现货跌价概率大，建议盘面逢高沽空。烧碱供需压力渐增，库存边际累库、液氯价格反弹、烧碱开工回升、烧碱新产能存投放预期、非铝需求弱势、山东氧化铝大厂液碱原料库存累库，但目前山东碱厂库存不高、氧化铝运行产能高位，现货存一定支撑。后期关注现货价格变动以及政策落地情况，烧碱一直偏高的开工和利润，算不上过剩行业，政策实际影响不会太大。交割逻辑结束后，关注旺季需求情况。
