烧碱12月报：烧碱仍是大基差状态，关键在现货

2024年11月29日 烧碱仍是大基差状态，关键在现货 研究员：周琴 期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943联系方式： 第一部分报告摘要 【综合分析】 10月中下旬至11月，烧碱主力01合约在2530-2750元/吨之间来回波动，上方受01合约淡季现货预期转弱压制，下方则有高基差支撑。在高基差状态下一些利多因素会得以放大，而在淡季预期压制下现货调降信息市场也反应很敏感，尤其是山东东营价格。上有制约，下有支撑，11月烧碱盘面呈现宽幅震荡走势。 :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 当前烧碱01合约仍旧贴水430元/吨以上，仍是大基差状态，关键是如何收基差。供应端，烧碱开工环比回升，利润高位，冬季受天气影响开工预计处于高位。需求端，非铝仍会季节性走弱，氧化铝端山东氧化铝大厂液碱库存已经得到补充，后期其液碱采购价格存调降预期，或者在其对液碱随用随卸策略下，山东烧碱厂家价格也存降价预期，不过也要关注该厂、山东创源及河南文丰二期、中铝华晟二期等氧化铝新产能进展。由于01合约交割临近春节，多头接货成本较高，且若价格合适，厂家出仓单意愿较高，价格上方压制偏强。 按照目前供需看，烧碱现货存下降预期，01以逢高空为主。关注现货指引及氧化铝投产进展。若01带动05下跌后，关注逢低多05合约机会。 【交易策略】 1.单边：按照目前供需看，烧碱现货存下降预期，01以逢高空为主。关注现货指引及氧化铝投产进展。若01带动05下跌后，关注逢低多05合约机会。 2.套利：关注SH1-5反套。 3.期权：观望 第二部分11月烧碱盘面宽幅震荡 10月在山东氧化铝大厂接连4次上调液碱采购价后，其液碱送货量明显提升，加上江浙地区现货跟进偏慢，后期烧碱检修预期逐步结束，烧碱开工面临回升预期，市场认为烧碱现货见顶，加上01合约交割面临春节，市场抢跑交易01合约淡季，盘面被打至显著贴水现货，烧碱形成高基差状态。10月中下旬至11月，烧碱主力01合约在2530-2750元/吨之间来回波动，上方受01合约淡季现货预期转弱压制，下方则有高基差支撑。在高基差状态下一些利多因素会得以放大，而在淡季预期压制下现货调降信息市场也反应很敏感，尤其是山东东营价格。上有制约，下有支撑，盘面呈现宽幅震荡走势。 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，卓创，wind 数据来源：银河期货，wind 第三部分厂家利润偏好，冬季开工预计维持高位 2024年11月烧碱产量预估346万吨左右，日均产量环比增长1.0%，同比增长3.1%，1-11月产量累计3752万吨，累计同比增长4.8%。11月中上旬包括恒通、山东信发、山东民祥、浙江巨化、山东滨化、江西理文等装置检修偏多，烧碱开工最低下降至82%左右，但随着检修复产，目前烧碱开工已经回升至85.6%水平，当前处于历年同期高位。从目前的检修计划看，12月宁波万华、江苏富强、九江九宏有检修计划，鲁西化工检修时间待定，整体检修装置偏少。从利润来看，当前烧碱利润1133元/吨，氯碱综合利润在1355元/吨，利润处于偏高水平，在利润不错的情况下，厂家生产意愿预计也偏强。冬季由于天气寒冷，不利于装置停车，烧碱开工预计维持高位水平。 数据来源：银河期货，百川 数据来源：银河期货，百川 数据来源：银河期货，百川 单位：万吨 第四部分非铝存季节性走弱，氧化铝关注新增装置备碱进展 一、主要关注魏桥及其他氧化铝新增产能备碱进展 11月氧化铝运行产能高位运行，截至11月底全国氧化铝建成产能10502万吨，运行产能8845万吨，开工率为84.22%，氧化铝运行产能及开工均处于历年同期高位水平。 10月国内铝土矿产量513万吨，环比增加2.6%，同比下降4%，累计同比下降14.4%。11月山西、河南两地矿山没有复产迹象，反而因为冬天的到来后续矿石生产和运输会受到天气限制，河南部分地区开展对重污染天气的管控，对矿山产量继续受限。贵州清镇露天矿山目前多数恢复生产，对于当地少数氧化铝厂来说，增加了一些矿石保障，缓解矿石紧张，不过在清镇矿山停产期间，也未对当地氧化铝的运行带来影响，在如此高利润的背景下，氧化铝通过矿石调配来尽量满足生产。当前，晋豫两地目前主力的供应为进口矿，占比达到62%。 10月铝土矿进口量为1229万吨，环比增加6.4%，同比增长11%，累计同比增长12.1%。 10月来自几内亚的铝土矿进口量为760万吨，环比增长13.5%，同比增长7.9%，累计同比增长11.14%，雨季影响了9-10月的来自几内亚进口数据，随着雨季已经过去，部分几内亚矿山逐渐恢复至旱季的水平，不过GAC的停产以及少数中小矿企修路等问题仍将对进口矿数量带来持续影响。10月来自澳大利亚的铝土矿进口量为370万吨，环比下降8.8%，同比增长8.11%，累计同比增长18.34%。 10月以来受山东氧化铝大厂氧化铝新产能投产及备货影响，烧碱铝用需求支撑偏强。随着其液碱送货量回升及库存积累，后期其液碱采购价格存调降预期，或者在其对液碱随用随卸策略下，山东烧碱厂家价格也存降价预期，不过也要关注其氧化铝新产能进展。另外关注山东创源及河南文丰二期、中铝华晟二期氧化铝新产能进展。 数据来源：银河期货，百川 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，SMM 单位：万吨 二、非铝需求存季节性走弱预期 11月粘胶短纤周均开工88.2%，环比提升1.45个百分点，华东印染月均开工64%，环比下降0.44个百分点，印染开工11月月中基本持稳，月底环比下降。后期非铝需求仍存季节性走弱预期。 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 三、11月出口转弱 2024年10月国内烧碱出口量34.8万吨，环比增长17.3%，同比增长144%，累计同比增长14.5%。其中液碱出口30.1万吨，同比增长158%，累计同比增长21.5%。片碱出口4.7万吨，同比增长80%，累计同比下降12.2%。11月华北50%碱FOB价格部分上涨至460美元/吨，但随着山东大厂出口签单未谈成，价格也走弱至450美元/吨。 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，百川，隆众 数据来源：银河期货，百川，隆众 数据来源：银河期货，百川 第五部分仍是大基差状态，关键在现货 【综合分析】 10月中下旬至11月，烧碱主力01合约在2530-2750元/吨之间来回波动，上方受01合约淡季现货预期转弱压制，下方则有高基差支撑。在高基差状态下一些利多因素会得以放大，而在淡季预期压制下现货调降信息市场也反应很敏感，尤其是山东东营价格。上有制约，下有支撑，11月烧碱盘面呈现宽幅震荡走势。 当前烧碱01合约仍旧贴水430元/吨以上，仍是大基差状态，关键是如何收基差。供应端，烧碱开工环比回升，利润高位，冬季受天气影响开工预计处于高位。需求端，非铝仍会季节性走弱，氧化铝端山东氧化铝大厂液碱库存已经得到补充，后期其液碱采购价格存调降预期，或者在其对液碱随用随卸策略下，山东烧碱厂家价格也存降价预期，不过也要关注该 厂、山东创源及河南文丰二期、中铝华晟二期等氧化铝新产能进展。由于01合约交割临近春节，多头接货成本较高，且若价格合适，厂家出仓单意愿较高，价格上方压制偏强。 按照目前供需看，烧碱现货存下降预期，01以逢高空为主。关注现货指引及氧化铝投产进展。若01带动05下跌后，关注逢低多05合约机会。 【交易策略】 1.单边：按照目前供需看，烧碱现货存下降预期，01以逢高空为主。关注现货指引及氧化铝投产进展。若01带动05下跌后，关注逢低多05合约机会。 2.套利：关注SH1-5反套。 3.期权：观望 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799